>> 信達證券-對等關稅對輪胎行業(yè)影響：從歷史來看是危機還是轉(zhuǎn)機？-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 993KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張燕生,洪英東,尹柳 |
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特朗普對等關稅政策對全球加稅。2025年4月2日，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署行政令，宣布實施全球“對等關稅”政策，標志著其貿(mào)易政策的全面升級。該政策的核心內(nèi)容分為兩部分：一是對所有貿(mào)易伙伴國征收10%的基準關稅，自4月5日起生效；二是對貿(mào)易逆差較大的60個國家加征更高關稅，稅率根據(jù)美國單方面計算的“非互惠待遇威脅”確定，其中對中國商品加征34%的額外關稅（疊加此前因芬太尼問題征收的20%關稅），歐盟、日本、越南則分別面臨20%、24%、46%的稅率，此類關稅于4月9日生效。除此之外，中國輪胎行業(yè)主要布局的東南亞地區(qū)的泰國地區(qū)稅率為36%，柬埔寨為49%，塞爾維亞為37%。加拿大、墨西哥因《美墨加協(xié)定》（USMCA）合規(guī)商品獲得豁免。同時新的關稅措施也不適用于已經(jīng)受所謂“232條款”調(diào)查影響的部分產(chǎn)品，如汽車和汽車零部件、鋼鐵和鋁產(chǎn)品、半導體和木材等。4月10日，特朗普宣布對不采取報復行動的國家實施90天關稅暫停，宣布對中國輸美商品征收“對等關稅”的稅率進一步提高至125%。
加征關稅對美國輪胎市場影響。我們認為，特朗普政府對全球國家加征關稅，而具體到主要輪胎進口國來看，除墨西哥豁免外，越南、泰國、柬埔寨等地的稅率都在40%左右，如果按照232條款征收，則為25%。在該情況下，由于美國輪胎進口依賴度長期維持在60%以上，會直接推升美國輪胎的價格。但需要注意的是，輪胎消費具有極強的剛性，決定輪胎消費的是保有量和替換頻率，而輪胎的替換頻率由于安全等相關規(guī)定無法下降。因此關稅的提升的直接承擔者是經(jīng)銷商和美國終端消費者。但除此以外，經(jīng)銷商也會綜合考慮不同地區(qū)稅率之間的差異進行一定的貿(mào)易轉(zhuǎn)移，比如此輪豁免的墨西哥地區(qū)或大幅增加對美國的輪胎出口。
本土產(chǎn)能影響有限，核心仍需看其在本土市場和非美市場的競爭力。盡管自2013年以來，中國輪胎企業(yè)陸續(xù)出海，且進入2022年之后出海的節(jié)奏顯著加快，但中國輪胎企業(yè)的主要產(chǎn)能仍集中在國內(nèi)。對于中國本土的輪胎產(chǎn)能，由于2015年和2018年美國對中國輪胎的雙反和貿(mào)易制裁關稅，中國本土的輪胎產(chǎn)品已經(jīng)基本退出美國市場。因此，本輪關稅基本不會直接影響到本土的產(chǎn)能。其次，由于美國輪胎的消費需求具有相對剛性，因此也不會存在大規(guī)模的擠出效應從而影響到其他地區(qū)的供應情況。中國本土的輪胎產(chǎn)能本質(zhì)上仍然看其在中國本土和非美地區(qū)的競爭力。
海外產(chǎn)能：全球化布局仍是不能停止的步伐。盡管特朗普加稅增加了全球市場的交易成本，但從全球的供給消費邏輯而言，對于中國輪胎企業(yè)而言，美國占全球市場的超過20%，且產(chǎn)品價格顯著高于其他市場，仍是中國輪胎企業(yè)不能輕易放棄的市場。我們認為，正是有美國對不同地區(qū)持續(xù)不斷地貿(mào)易制裁，中國輪胎企業(yè)中率先走出去、并實現(xiàn)分散化布局的企業(yè)才能與其他企業(yè)走出差距。此輪關稅雖然涉及到所有的國家和地區(qū)，但不同的國家和地區(qū)仍存在稅率的差異。因此，具有充分分散化產(chǎn)能布局的企業(yè)可以在不同稅率的工廠之間進行訂單的切換。因此，此輪關稅之中，短期會對存量的東南亞海外工廠產(chǎn)生沖擊，但對于能快速切換至稅率較低工廠的企業(yè)而言或不失為一種機遇。
品牌建設仍然迫在眉睫。在貿(mào)易制裁的背景下，核心仍是消費者、經(jīng)銷商和生產(chǎn)企業(yè)之間的博弈，誰具有更強的溢價權(quán)誰才能在關稅的沖擊之下收受到的影響更小。中國輪胎企業(yè)在制造端的成本優(yōu)勢已經(jīng)十分突出，全球化布局進一步降低關稅沖擊的風險，但仍無法完全規(guī)避。因此，處于品牌建設初期的中國品牌如果能夠持續(xù)的提升品牌力從而實現(xiàn)價格的提升，將是更加終極的規(guī)避貿(mào)易制裁的手段，因此長期來看，能實現(xiàn)品牌升級的中國輪胎才是不管在何種外部沖擊中具備長期成長能力的企業(yè)。
投資建議：我們依然建議投資者關注積極出海建廠布局的輪胎公司，同時建議投資者關注積極提升自身品牌價值的公司。建議投資者關注賽輪輪胎、通用股份。
風險因素：下游需求大幅下降；原材料價格大幅上漲；歐美對東南亞輪胎發(fā)起新一輪雙反或國內(nèi)外其它貿(mào)易政策有不利變動
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