>> 信達(dá)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，建議關(guān)注自主可控和內(nèi)需消費(fèi)兩條主線-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
唐愛(ài)金,曹佳琳,賀鑫 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)。本周醫(yī)藥生物板塊收益率為]-5.61%，板塊相對(duì)滬深300收益率為-2.73%，在31個(gè)一級(jí)子行業(yè)指數(shù)中漲跌幅排名第22。6個(gè)子板塊中，生物制品板塊周收益率排名第一，漲跌幅為-2.71%（相對(duì)滬深300收益率為0.17%）；收益率排名第六的為醫(yī)療服務(wù)，漲跌幅為11.88%（相對(duì)滬深300收益率為-9.00%）。
行業(yè)動(dòng)態(tài)。4月7日，北京市醫(yī)保局等九部門發(fā)布《北京市支持創(chuàng)新醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施（2025年）》，推出32條舉措進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械高質(zhì)量發(fā)展。新政策提出將臨床試驗(yàn)項(xiàng)目啟動(dòng)整體用時(shí)進(jìn)一步壓縮至20周以內(nèi)、新獲批創(chuàng)新藥械產(chǎn)品數(shù)量不少于15個(gè)等創(chuàng)新舉措。4月10日，調(diào)整《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施的公告》（稅委會(huì)公告2025年第5號(hào)）規(guī)定的加征關(guān)稅稅率，由84%提高至125%。鑒于在目前關(guān)稅水平下，美國(guó)輸華商品已無(wú)市場(chǎng)接受可能性，如果美方后續(xù)對(duì)中國(guó)輸美商品繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會(huì)。
周觀點(diǎn)：2025年4月2日美國(guó)宣布“對(duì)等關(guān)稅”至今，市場(chǎng)圍繞關(guān)稅政策變動(dòng)反復(fù)博弈，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)大幅漲跌波動(dòng)?；仡櫛据嗞P(guān)稅政策時(shí)間表：4月2日美國(guó)宣布“對(duì)等關(guān)稅”，其中對(duì)中國(guó)輸美商品加征34%的“對(duì)等關(guān)稅”，加上之前的20%關(guān)稅，累計(jì)稅率達(dá)到54%；4月4日中國(guó)發(fā)起首輪反制，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅；4月8日美國(guó)宣布中國(guó)輸美產(chǎn)品“對(duì)等關(guān)稅”進(jìn)一步提高50%至84%，累計(jì)稅率達(dá)到104%；4月9日中國(guó)發(fā)起第二輪反制，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品再加征50%關(guān)稅提高至84%；4月11日美國(guó)白宮確認(rèn)對(duì)中國(guó)關(guān)稅總稅率為145%；4月11日中國(guó)發(fā)起第三輪反制，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率由84%提高至125%，并表明美國(guó)如果后續(xù)繼續(xù)加征關(guān)稅，中方將不予理會(huì)。我們認(rèn)為，中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)同樣產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：一方面，中國(guó)出口到美國(guó)占比較高的細(xì)分領(lǐng)域，可能面臨階段性挑戰(zhàn)，例如低值耗材、原料藥、CDMO等；另一方面，中美脫鉤擔(dān)憂下，國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)可能存在進(jìn)口替代機(jī)遇，例如高端醫(yī)療器械、生命科學(xué)上游、高端制藥裝備等。綜合評(píng)估來(lái)看，我們建議重點(diǎn)關(guān)注自主可控和內(nèi)需消費(fèi)兩條主線。
1）自主可控：①血制品，我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)供需變化，存在量?jī)r(jià)齊升的可能，建議關(guān)注派林生物、天壇生物、華蘭生物、上海萊士、博雅生物等；②高端醫(yī)療器械，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)化率較低的細(xì)分領(lǐng)域，存在進(jìn)口替代機(jī)遇，建議關(guān)華大智造、圣湘生物、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、奕瑞科技、開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等；③生命科學(xué)上游，我們認(rèn)為有望突破“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈自主可控，建議關(guān)注納微科技、賽分科技、奧浦邁、阿拉丁、聚光科技、萊伯泰科、海爾生物等。
2）內(nèi)需消費(fèi)：4月7日商務(wù)部和國(guó)家衛(wèi)健委等12部門聯(lián)合印發(fā)《促進(jìn)健康消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，要求培育和發(fā)展健康消費(fèi)領(lǐng)域新質(zhì)生產(chǎn)力，提升健康商品和服務(wù)供給質(zhì)量。中美貿(mào)易戰(zhàn)沖突背景下，建議階段性控制出海風(fēng)險(xiǎn)敞口，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需消費(fèi)方向。①眼科口腔產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注愛(ài)爾眼科、普瑞眼科、華廈眼科、愛(ài)博醫(yī)療、歐普康視、通策醫(yī)療、時(shí)代天使等；②醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注愛(ài)美客、華熙生物、華東醫(yī)藥、錦波生物等；③中醫(yī)藥消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注同仁堂、片仔癀、東阿阿膠、昆藥集團(tuán)、天士力、哈藥股份、固生堂；④醫(yī)藥零售產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳等；⑤生育健康產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注錦欣生殖、哈藥股份、健民集團(tuán)、華特達(dá)因、葵花藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、長(zhǎng)春高新等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期；集采降價(jià)幅度高于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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