>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報：煤價底部震蕩趨穩(wěn)，重視板塊估值修復(fù)-250413
| 上傳日期： |
2025/4/13 |
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| 2063KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,高升 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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◆動力煤價格方面：本周秦港價格周環(huán)比持平，產(chǎn)地大同價格周環(huán)比持平。港口動力煤：截至4月11日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價667元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地動力煤：截至4月11日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價620元/噸，周環(huán)比上漲5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）518元/噸，周環(huán)比上漲5.5元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）551元/噸，周環(huán)比持平。國際動力煤離岸價：截至4月11日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格70.8美元/噸，周環(huán)比上漲0.5美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價103.6美元/噸，周環(huán)比上漲4.0美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價75.1美元/噸，周環(huán)比上漲1.6美元/噸。
◆煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價格周環(huán)比增加。港口煉焦煤：截至4月11日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1400元/噸，周持平；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(含稅)1480元/噸，周持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月11日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1330.0元/噸，周環(huán)比上漲40.0元/噸；兗州氣精煤車板價970.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1250.0元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸。國際煉焦煤：截至4月11日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價190.6美元/噸，周環(huán)比上漲6.8美元/噸。
◆動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至4月11日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為95.4%，周環(huán)比增加1.3個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為87.16%，周環(huán)比增加0.8個百分點。
◆沿海八省日耗周環(huán)比持平，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八?。航刂?月10日，沿海八省煤炭庫存較上周上升18.30萬噸，周環(huán)比增加0.55%；日耗較上周持平，周環(huán)比持平；可用天數(shù)較上周上升0.10天。內(nèi)陸十七?。航刂?月10日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周下降42.90萬噸，周環(huán)比下降0.56%；日耗較上周下降41.00萬噸/日，周環(huán)比下降11.74%；可用天數(shù)較上周上升2.70天。
◆化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加?；ぶ芏群拿海航刂?月11日，化工周度耗煤較上周上升9.02萬噸/日，周環(huán)比增加1.34%。高爐開工率：截至4月11日，全國高爐開工率83.3%，周環(huán)比增加0.15百分點。水泥開工率：截至4月11日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為62.5%，周環(huán)比上漲0.6百分點。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為95.4%(+1.3個百分點),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為87.16%(+0.84個百分點)。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降41.00萬噸/日(-11.74%)，沿海8省日耗周環(huán)比持平(持平)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升9.02萬噸/日(+1.34%)；鋼鐵高爐開工率為83.28%(+0.15個百分點)；水泥熟料產(chǎn)能利用率為62.51%(+0.56個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報667元/噸(持平)；京唐港主焦煤價格收報1400元/噸(持平)。值得注意的是，進(jìn)入4月份，隨著大秦鐵路檢修期間發(fā)運量下降，以及進(jìn)口煤價格持續(xù)倒掛，北港煤炭庫存持續(xù)去化，跌破3000萬噸，煤炭價格趨穩(wěn)運行。展望未來，政策引導(dǎo)下終端長協(xié)拉運有望增加，且外礦報價較為堅挺進(jìn)口煤倒掛現(xiàn)象或?qū)⒀永m(xù)。我們認(rèn)為，煤炭價格有望底部震蕩趨穩(wěn)，推薦投資者重視板塊估值修復(fù)機會。煤炭配置核心觀點：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權(quán)市場高溢價，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)?；诖耍禾堪鍓K配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價底部確認(rèn)有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業(yè)不斷實施增持、回購彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機遇。
◆投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本和國外進(jìn)口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當(dāng)前，煤炭板塊仍屬高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分
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