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對比2018-2019年貿(mào)易摩擦，當(dāng)前關(guān)稅博弈明顯更加劇烈，特朗普的目的不止于極限施壓，而是希望改變?nèi)蛸Q(mào)易格局、引導(dǎo)制造業(yè)回流。因此上一輪中美摩擦與當(dāng)前并不完全可比，本文僅僅列示當(dāng)時(shí)的中美博弈與市場變化，供投資者參考。
　　 2018-2019年貿(mào)易摩擦大致分為4個(gè)階段：2018年3月至10月，美國挑起貿(mào)易爭端；2018年11月至2019年4月，首腦交流，摩擦緩和；2019年5月至6月，談判遇阻，摩擦再起；2019年6月至10月，首腦交流，摩擦基本結(jié)束。
　　2018年貿(mào)易摩擦是債市的主線之一，但利率的根本還是主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策變化；貿(mào)易摩擦對黃金和原油的影響有限，對股市的影響更明顯。
　　2018年3月8日，“232措施”拉開了貿(mào)易摩擦的序幕，之后美方逐步推進(jìn)關(guān)稅清單的確認(rèn)和落地；6月18日，特朗普意圖將關(guān)稅涉及商品規(guī)模擴(kuò)大至2500億元，貿(mào)易摩擦升級；7月至9月，340億美元、160億美元、2000億美元關(guān)稅逐月落地；11月，首腦交流，摩擦緩和，之后雙方暫停加征關(guān)稅；2019年5月，貿(mào)易摩擦再起，2000億美元商品的關(guān)稅由10%提高至25%；6月，首腦會晤，之后貿(mào)易摩擦基本結(jié)束；10月，第十三輪高層磋商結(jié)束，中美將達(dá)成第一階段協(xié)議，貿(mào)易摩擦告一段落。
　　債市利率在貿(mào)易摩擦嚴(yán)重階段震蕩下行，在貿(mào)易摩擦緩和時(shí)期先下行后上行；貿(mào)易摩擦嚴(yán)重階段，國內(nèi)權(quán)益市場均下行，貿(mào)易摩擦緩和階段權(quán)益市場壓力明顯減輕、表現(xiàn)為震蕩或上漲；黃金和原油走勢與貿(mào)易摩擦相關(guān)性較弱，其中黃金受貨幣節(jié)奏影響更大，2018年二、三季度，美元指數(shù)顯著走強(qiáng)、黃金價(jià)格下跌，之后持續(xù)震蕩上漲，而原油價(jià)格同時(shí)受供給端影響，在貿(mào)易摩擦第一階段反而呈現(xiàn)上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能超預(yù)期；市場走勢存在不確定性；歷史規(guī)律可能失效。