>> 華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)：Q1母豬數(shù)據(jù)再現(xiàn)分化，關(guān)注產(chǎn)能動向-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊承慧,張正芳,樊俊豪 |
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此報告為加密報告 |
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Q1末統(tǒng)計局監(jiān)測能繁存欄環(huán)比-0.96%，靜待產(chǎn)能去化正式啟動
Q1末統(tǒng)計局監(jiān)測能繁母豬存欄環(huán)比-0.96%，結(jié)束了連續(xù)3個季度的環(huán)比增加；第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測能繁母豬存欄多顯示Q1仍在持續(xù)環(huán)比增加，其中涌益?zhèn)戎赜诖笃髽I(yè)的樣本2能繁存欄亦出現(xiàn)了環(huán)比下降、降幅為0.23%。另外，春節(jié)后豬價持續(xù)表現(xiàn)為淡季不淡、且近日出現(xiàn)了超預(yù)期小幅上漲，或主要系二育等累庫支撐，考慮到3月以來肥標(biāo)價差快速收窄+天氣逐漸升溫后肥豬日增重可能減慢、大肥豬需求可能減弱+前期能繁母豬存欄及新生仔豬數(shù)增加對應(yīng)后市供應(yīng)增加，我們認(rèn)為短期豬價雖可能受二育進(jìn)場節(jié)奏等影響出現(xiàn)超預(yù)期波動，但后市豬價下跌趨勢或難改。目前豬價行情下，自繁自養(yǎng)生豬仍保有50元左右的頭均盈利，產(chǎn)能去化趨勢或尚不明確，期待豬價跌至行業(yè)虧損區(qū)間后的產(chǎn)能去化正式啟動。持續(xù)關(guān)注能繁產(chǎn)能去化正式啟動后的投資機(jī)會，建議關(guān)注牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)等。
Q1末統(tǒng)計局能繁存欄環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，官方數(shù)據(jù)與實際產(chǎn)能趨勢或更相符
近日，統(tǒng)計局公布25Q1末全國能繁母豬存欄4039萬頭，環(huán)比減少39萬頭、降幅約0.96%，結(jié)束了24Q2~Q4連續(xù)3個季度的能繁母豬存欄環(huán)比增加；同期涌益、鋼聯(lián)、卓創(chuàng)監(jiān)測能繁母豬環(huán)比變化分別為+0.69%、+0.11%、+2.22%，另外，涌益?zhèn)戎赜诖笃髽I(yè)的樣本2同期能繁環(huán)比亦出現(xiàn)下降、環(huán)比-0.23%。復(fù)盤歷史來看，統(tǒng)計局&農(nóng)業(yè)農(nóng)村部（官方）監(jiān)測能繁與第三方監(jiān)測能繁變化趨勢多表現(xiàn)為基本一致，但偶爾也有背離，結(jié)合能繁母豬存欄變化、10個月之后左右的豬價表現(xiàn)來看，歷史經(jīng)驗或表明官方數(shù)據(jù)趨勢與實際產(chǎn)能變化趨勢更為相符，如：1）2019年官方數(shù)據(jù)顯示能繁母豬存欄自10月起便已出現(xiàn)環(huán)比回升，第三方數(shù)據(jù)則顯示去化持續(xù)至2020年1月，月度豬價數(shù)據(jù)顯示2020年豬價在7月便觸頂回落；2）2020年12月~2021年2月，官方數(shù)據(jù)顯示能繁母豬存欄連續(xù)環(huán)比增加，第三方數(shù)據(jù)則顯示能繁母豬存欄受非洲豬瘟疫情影響出現(xiàn)大幅去化、3個月累計去化幅度約17%，但2021年豬價則表現(xiàn)為自年初持續(xù)震蕩下跌至10月、在11月由于前期超跌修復(fù)以及腌臘提前啟動等原因才出現(xiàn)短暫上漲行情；3）2024年官方數(shù)據(jù)顯示能繁母豬存欄自5月才開始出現(xiàn)弱修復(fù)，第三方數(shù)據(jù)能繁母豬存欄修復(fù)則更早、在2月左右能繁母豬存欄便已出現(xiàn)明顯由負(fù)轉(zhuǎn)正并持續(xù)環(huán)比增加，而今年年初以來豬價表現(xiàn)仍相對堅挺。
持續(xù)累庫支撐近期豬價堅挺，后市豬價下跌趨勢或難改
春節(jié)后豬價表現(xiàn)淡季不淡、多在14.5~14.7元/公斤左右震蕩，并在4月10日左右出現(xiàn)了短暫的小幅上漲行情、漲至4月15日的15元/公斤，豬價表現(xiàn)強(qiáng)于市場預(yù)期。我們分析，年后豬價淡季不淡或主要由于節(jié)前官方持續(xù)預(yù)警年后豬價或跌至行業(yè)虧損區(qū)間等原因?qū)е滦袠I(yè)對年后豬價較為悲觀、降重提前出欄較多，年后肥標(biāo)價差高位催化行業(yè)壓欄增重/二育零星進(jìn)場，凍品庫存處于歷史低位、屠宰端逢低入庫等對豬價形成了托底支撐；近日豬價超預(yù)期上漲則主要由于二育入場增多帶動。我們認(rèn)為，雖然短期豬價可能受二育進(jìn)場節(jié)奏等影響出現(xiàn)超預(yù)期波動，但2024年5月以來的能繁母豬存欄及新生仔豬數(shù)增加或仍是制約后市豬價的重要因素，且考慮到3月以來肥標(biāo)價差已出現(xiàn)快速收窄+天氣逐漸升溫后肥豬日增重可能減慢、大肥豬需求可能減弱+二育存欄逐漸釋放，后市豬價下跌趨勢或難改。目前豬價行情下，自繁自養(yǎng)生豬仍保有50元左右的頭均盈利，產(chǎn)能去化趨勢或尚不明確，期待豬價跌至行業(yè)虧損區(qū)間后的產(chǎn)能去化正式啟動。
風(fēng)險提示：豬價表現(xiàn)不及預(yù)期，上市公司生豬出欄量不及預(yù)期，母豬產(chǎn)能去化幅度/速度不及預(yù)期。
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