| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 542KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
王睿哲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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結論及建議：
公司業(yè)績：公司2024年實現(xiàn)營收419.1億元,YOY+3.2%,歸母凈利潤35.1億元,YOY+23.7%，錄得扣非歸母凈利潤33.5億元，YOY+22.5%，公司業(yè)績略好于預期。其中Q4單季度實現(xiàn)營收104.3億元，YOY+1.9%,錄得歸母凈利潤9.5億元，YOY+46.2%,扣非后歸母凈利潤8.7億元，YOY+50.9%。公司分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.80元（含稅）。
醫(yī)藥工業(yè)及國內醫(yī)美穩(wěn)步增長：（1）公司醫(yī)藥工業(yè)核心子公司中美華東實現(xiàn)營收（含CSO業(yè)務）138.1億元,YOY+13.1%,錄得扣非歸母凈利28.8億元,YOY+29.0%,主要得益于公司百令產品集采邊際影響降低，另外利拉魯肽注射液在2023年獲批后銷售業(yè)持續(xù)增長；（2）公司海外醫(yī)美受到大環(huán)境影響，英國Sinclair營收9.7億人民幣，YOY-25.8%,國內醫(yī)美子公司欣可麗美學則實現(xiàn)營收11.4億，YOY+8.3%,但目前多個產品正在積極推進國內外的上市，預計后續(xù)醫(yī)美業(yè)務將可恢復；(3)公司醫(yī)藥商業(yè)實行營收270.9億元，YOY+0.4%,錄得凈利4.6億元,YOY+5.6%,在控費背景下相對穩(wěn)健。
毛利率回升，費用率下降：公司2024年綜合毛利率為33.2%，同比提升0.8個百分點，一方面是醫(yī)藥商業(yè)板塊毛利率提升0.3個百分點，另外從收入結構來看，醫(yī)藥工業(yè)營收比重增加也提升了毛利率的均值。公司期間費用率為22.1%，同比下降1個百分點，主要是銷售費用率及管理費用率下降明顯。
創(chuàng)新藥及醫(yī)美新品正在積極推進上市，看好后續(xù)發(fā)展：（1）公司創(chuàng)新藥方面目前已經重點布局腫瘤、內分泌、自身免疫三大領域，醫(yī)藥在研創(chuàng)新藥及生物類似藥項目94個，2024年研發(fā)投入27億元，YOY+16.8%,引進的全球首創(chuàng)ADC新藥索米妥昔單抗已于2024年11月獲批，公司1類新藥邁華替尼片上市申請已于2024年5月受理，此外，公司多個產品已處于臨床階段。（2）公司也在積極推進醫(yī)美產品上市，新一代注射用皮膚填充產品KIO015已處于歐盟技術審批階段，預計2025年可獲得CE認證，國內也有多個產品在持續(xù)推進中，如V30醫(yī)美平臺機于2025年3月收到NMPA的注冊受理，MaiLiPrecise（眶下凹陷適應癥）處于安全隨訪中，MaiLiExtreme（改善下頜輪廓適應癥）于2025年1月獲得NMPA批準上市。Ellansé伊妍仕S型新增適應癥（改善額部輪廓）于2024年11月完成中國臨床試驗全部受試者入組；長效膠原再生的Ellansé伊妍仕M型（改善顳部凹陷適應癥）已于2025年1月獲得NMPA注冊受理通知。
盈利預計及投資建議：我們看好公司后續(xù)發(fā)展，集采邊際影響減弱，創(chuàng)新藥及醫(yī)美新品將陸續(xù)上市推動業(yè)績增長。我們預計公司2025-2027年凈利潤40.7億元、47.8億元、55.7億元，YOY+15.9%、+17.6%、+16.5%,EPS分別為2.32元、2.73元、3.18元，對應PE分別為16X、13X、12X，給與“買進”的投資評級。
風險提示：新藥研發(fā)進度及銷售不及預期，醫(yī)美銷售不及預期，匯兌損益風險
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