久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期投資提示：
　　海外教育：新東方季報(bào)前瞻——留學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)調(diào)整，素養(yǎng)教培支撐增長(zhǎng)
　　我們預(yù)計(jì)新東方3QFY25收入12.25億美元，同比增長(zhǎng)1.5%。其中教育業(yè)務(wù)（含文旅）實(shí)現(xiàn)收入11.1億美元，同比增長(zhǎng)21%。其他業(yè)務(wù)（主要為東方甄選）收入1.19億美元，同比下降59.4%。我們預(yù)計(jì)歸屬母公司的Non-GAAP凈利潤(rùn)為0.91億美元，同比下降13.2%。Non-GAAP凈利率為7.6%，同比收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　留學(xué)業(yè)務(wù)增速放緩。出國(guó)考試培訓(xùn)及咨詢業(yè)務(wù)收入3.1億美元，同比增長(zhǎng)16.6%，增速較去年同期放緩30.1個(gè)百分點(diǎn)。留學(xué)業(yè)務(wù)中高端的出國(guó)考培1對(duì)1業(yè)務(wù)，因其偏高端消費(fèi)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受到挑戰(zhàn)。同時(shí)，在經(jīng)歷過(guò)去2年因疫情積累的出國(guó)需求快速釋放后，出國(guó)留學(xué)需求回歸常態(tài)，這同樣對(duì)該業(yè)務(wù)的持續(xù)高增產(chǎn)生壓力。公司通過(guò)調(diào)整1對(duì)1班型至1對(duì)多，進(jìn)而降低課時(shí)單價(jià)；并通過(guò)增加青少年出國(guó)考培業(yè)務(wù)，擴(kuò)展服務(wù)對(duì)象，以便提升出國(guó)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)韌性。
　　新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)3Q新業(yè)務(wù)（K9素養(yǎng)教培+學(xué)習(xí)機(jī)業(yè)務(wù)等）收入同比增長(zhǎng)37%至3.32億美元。我們認(rèn)為雙減”后教培市場(chǎng)供需格局優(yōu)化，非學(xué)科素養(yǎng)業(yè)務(wù)的高增將得以持續(xù)，并長(zhǎng)期利好公司該業(yè)務(wù)發(fā)展。公司同時(shí)將通過(guò)產(chǎn)品矩陣，在小學(xué)階段提供素養(yǎng)班課，在初中階段推出學(xué)習(xí)機(jī)訂閱服務(wù)來(lái)滿足小學(xué)素質(zhì)教培，中學(xué)學(xué)科教培的差異化需求，帶動(dòng)新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)3Q教學(xué)網(wǎng)點(diǎn)增至1203個(gè)，同比增長(zhǎng)32%，延續(xù)高增狀態(tài)。作為培訓(xùn)人次的領(lǐng)先指標(biāo)，我們認(rèn)為教學(xué)點(diǎn)擴(kuò)張?zhí)崴俅硇枨蟮木皻舛热蕴幱谏仙ǖ?。教學(xué)網(wǎng)點(diǎn)加速擴(kuò)張將帶動(dòng)培訓(xùn)人次加速增長(zhǎng)，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)提速。
　　經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率承壓。由于高利潤(rùn)率的留學(xué)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，我們預(yù)計(jì)3Q教育業(yè)務(wù)OPM同比收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)至11.2%。新業(yè)務(wù)總素養(yǎng)教培經(jīng)營(yíng)杠桿持續(xù)釋放，雖然教學(xué)網(wǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)迅速，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率仍有小幅提升。我們預(yù)計(jì)3QNon-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為10.6%，同比收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　海外醫(yī)藥：映恩生物本周于港交所上市，禮來(lái)口服GLP-1三期臨床取得成功
　　海外社服：古茗（01364）深度：大眾現(xiàn)制茶飲第一，最大規(guī)模冷鏈賦能
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非學(xué)科培訓(xùn)監(jiān)管政策加碼；海外地緣政治因素導(dǎo)致境外留學(xué)簽證受阻，業(yè)務(wù)恢復(fù)放緩。核心產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化進(jìn)展低于預(yù)期；收并購(gòu)和自建進(jìn)展低于預(yù)期；行業(yè)增速低于預(yù)期；投融資環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)；加盟模式管理風(fēng)險(xiǎn)。