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事件：2025年4月18日，公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.58億元，YOY+24.06%；歸母凈利潤20.49億元，YOY+31.42%；扣非歸母凈利潤18.78億元，YOY+32.19%。單24Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.51億元，YOY+30.2%，QOQ+19.09%；歸母凈利潤5.58億元，YOY+35.73%，QOQ7.70%；扣非歸母凈利潤4.73億元，YOY+52.48%，QOQ-16.23%。
　　公司在手訂單充裕，2025年指引較為積極。24年年初，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)新增合同訂單206億元（不含稅），同比增長25%；實(shí)現(xiàn)營收150億元，同比增長20%。2024年公司新增訂單214.57億元（不含稅），同比增長29.94%；實(shí)現(xiàn)營收入154.58億元，同比增長24.06%；24年公司已超額完成目標(biāo)。截至24年底，公司存貨34.77億元，較年初增長21.54%，且出于謹(jǐn)慎性考慮已累計(jì)計(jì)提5,617.19萬元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。受益于新簽訂單維持較高景氣度，25年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)新增合同訂單268億元（不含稅），同比增長25%；實(shí)現(xiàn)營收185億元，同比增長20%，2025年指引仍較為積極。
　　公司積極布局各類新產(chǎn)品，并取得較好成果。公司積極通過子公司完善新產(chǎn)品布局，2024年重要子公司思源高壓開關(guān)（主要產(chǎn)品為750以下GIS和GIL）實(shí)現(xiàn)營收50.71億元、同比增長21.05%，凈利潤9.21億元、同比增長38.81%。如高高壓電器（主要產(chǎn)品為750kV及以下高壓斷路器、高壓隔離開關(guān)）實(shí)現(xiàn)營收22.17億元、同比增長18.04%，利潤3.96億元、同比增長23.30%；思源赫茲互感器（主要產(chǎn)品為500kV及以上超高壓交直流互感器、光電互感器、超高壓交直流套管等）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.67億元、同比增長26.60%；凈利潤2.28億元、同比增長49.77%。此外，公司超級(jí)電容業(yè)務(wù)也已取得較為顯著的進(jìn)步，在車載電源領(lǐng)域，成功獲得車企的重大定點(diǎn)項(xiàng)目，并在在電力系統(tǒng)領(lǐng)域的靜止型同步調(diào)相機(jī)（SSC）、配網(wǎng)后備電源等創(chuàng)新應(yīng)用場景中實(shí)現(xiàn)重大突破。
　　海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，營收增速亮眼。24年公司海外市場實(shí)現(xiàn)營收31.22億元，同比增長44.67%，較公司總營收增速24.06%而言維持在較高水平，營收占比提升至20%。公司長期堅(jiān)持海外戰(zhàn)略，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品和市場投入，多款產(chǎn)品在英國、意大利、沙特、科威特等多個(gè)國家市場實(shí)現(xiàn)了突破，多款產(chǎn)品通過多個(gè)國家的資質(zhì)認(rèn)證，有望持續(xù)受益于由全球清潔能源化驅(qū)動(dòng)的相關(guān)需求增長。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為185.79、223.17、268.14億元，對(duì)應(yīng)增速分別為20.2%、20.1%、20.1%；歸母凈利潤分別為25.06、31.24、40.38億元，對(duì)應(yīng)增速分別為22.3%、24.6%、29.3%，以4月18日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為22X、17X、13X，公司受益于全球電網(wǎng)建設(shè)需求，新產(chǎn)品、新市場持續(xù)放量，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。