>> 招商證券-泰和新材(002254)價格探底盈利承壓，靜待底部反轉(zhuǎn)-250419
| 上傳日期： |
2025/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,連瑩 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)收入39.29億元，同比增長0.10%，歸母凈利潤0.90億元，同比下降73.12%。
氨綸價格延續(xù)弱勢，拖累公司業(yè)績。2024年國內(nèi)氨綸產(chǎn)能約135萬噸，同比增長9.3%，由于供給端持續(xù)擴張，需求端恢復遲緩，行業(yè)供需格局失衡，疊加原料端PTMEG價格下跌，氨綸價格持續(xù)走弱，行業(yè)多處于虧損狀態(tài)。據(jù)百川盈孚，截至2025年4月18日，氨綸市場價為2.38萬元/噸，PTMEG、MDI市場價分別為1.2、1.7萬元/噸，氨綸價差為1.14萬元/噸。2025年行業(yè)規(guī)劃新增產(chǎn)能達23萬噸，盡管需求端有所增長但不及供應端增速，預計氨綸價格底部震蕩。2024年公司氨綸板塊實現(xiàn)收入16.04億元，同比增長7.74%，產(chǎn)量7.19萬噸，銷量6.77萬噸，均價2.37萬元/噸，由于氨綸價格走低，利潤空間被大幅壓縮，毛利率-11.86%，氨綸業(yè)務出現(xiàn)較大虧損。公司加大技術改造，提升產(chǎn)品品質(zhì)，創(chuàng)新銷售模式，預計25年氨綸銷量將持續(xù)增長。
芳綸盈利能力有所下滑，長期市場空間廣闊。報告期內(nèi)公司芳綸產(chǎn)品實現(xiàn)收入22.66億元，同比下降5.83%，毛利率36.49%，同比下降4.33 pct，產(chǎn)量2.09萬噸，銷量1.94萬噸，均價11.7萬元/噸。間位芳綸方面，受中小企業(yè)聚集的化工園區(qū)防護服推進相對緩慢，防護領域需求有所減弱，工業(yè)過濾方面需求乏力，疊加新競爭者躍躍欲試，間位芳綸價格競爭加劇。對位芳綸方面，信息通信基建需求增速放緩導致光纜領域需求下行，同時國際龍頭逐步恢復供應價格競爭加劇，導致產(chǎn)品價格出現(xiàn)較大幅度下跌，芳綸整體盈利能力有所下滑。公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，布局二胺、酰氯和硫酸等原材料，同時整合資源，實行組合式推廣、差異化供給、定制化服務，預計2025年芳綸銷量將繼續(xù)增長。
芳綸隔膜量產(chǎn)線預計年內(nèi)投產(chǎn)，芳綸紙市場需求持續(xù)攀升。Ecody？纖維綠色化處理項目于2023年四季度建成投產(chǎn)，已具備完整的綠色染整和數(shù)碼印花產(chǎn)能，目前主要在市場推廣階段，報告期公司先后通過多項認證，訂單量逐步提高。智能纖維方面，公司主導完成智能服飾、工藝禮品、玩具飾品、汽車等領域的十幾種終端產(chǎn)品整合設計；在產(chǎn)品性能提升、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、新領域拓展、解決方案完善等方面取得較大進展。芳綸紙方面，新能源汽車、航空蜂窩領域?qū)崿F(xiàn)較大增長，民士達市場份額進一步擴大。芳綸涂覆隔膜方面，公司產(chǎn)品已通過多家電池客戶的現(xiàn)場審核、驗證，在動力電池、戶儲電池、低溫電池、半固態(tài)電池等項目中取得較好的進展，部分客戶實現(xiàn)了小批量訂單，產(chǎn)業(yè)化項目將于2025年投產(chǎn)試車。
維持“增持”投資評級?；诎本]和芳綸價格承壓，調(diào)整公司盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.99、3.24、3.74億元，EPS分別為0.23、0.38、0.43元，維持“增持”投資評級。
風險提示：市場競爭加劇、原材料價格波動、產(chǎn)品價格波動的風險。
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