>> 國(guó)盛證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)點(diǎn)評(píng)：國(guó)產(chǎn)化繼續(xù)加速，核心算力廠商迎基本面重大拐點(diǎn)-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
814KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉高暢,徐少丹 |
| 行業(yè)名稱： |
計(jì)算機(jī) |
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外部博弈持續(xù)加深，自主可控迎來新機(jī)遇。1）當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年4月13日，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克表示，美政府2025年4月11日晚間宣布對(duì)一系列電子設(shè)備免除關(guān)稅，而這些相關(guān)產(chǎn)品將被歸為半導(dǎo)體類別，為確保它們回歸本土生產(chǎn)，美國(guó)預(yù)計(jì)將在“一兩個(gè)月內(nèi)”出臺(tái)專項(xiàng)“半導(dǎo)體關(guān)稅”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年4月15日，美國(guó)芯片制造商英偉達(dá)發(fā)布通知稱，美國(guó)政府于2025年4月9日告知，該公司H20芯片出口到中國(guó)需要許可證，此后又于2025年4月14日告知，這些規(guī)定將無限期實(shí)施。2）2025年4月11日，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的緊急通知，“集成電路”原產(chǎn)地按照四位稅則號(hào)改變?cè)瓌t認(rèn)定，即流片地認(rèn)定為原產(chǎn)地。中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)建議“集成電路”無論已封裝或未封裝，進(jìn)口報(bào)關(guān)時(shí)的原產(chǎn)地以“晶圓流片工廠”所在地為準(zhǔn)進(jìn)行申報(bào)。以美國(guó)CPU廠商英特爾為例，2024年財(cái)年，英特爾在中國(guó)大陸及香港收入為155億美元，占比29%，超過美國(guó)本土。其晶圓制造廠在美國(guó)本土、愛爾蘭、以色列，按“原產(chǎn)地”認(rèn)證規(guī)則，其在美國(guó)本土流片的產(chǎn)品一律認(rèn)定為美國(guó)本土產(chǎn)品，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)需要按照前述規(guī)則加征125%關(guān)稅，國(guó)產(chǎn)廠商有望迎來巨大的替代機(jī)會(huì)。
國(guó)產(chǎn)算力加速，核心廠商基本面迎重大拐點(diǎn)。1）在政策倡導(dǎo)下，智算國(guó)產(chǎn)化空間廣闊。從供給端來看，大廠對(duì)ASIC架構(gòu)的應(yīng)用加快，這是綜合考慮算力、成本、風(fēng)險(xiǎn)后的平衡選擇。而相比NV，ASIC生態(tài)更為開放，推理階段來臨，或?qū)⒗脟?guó)產(chǎn)芯片份額加速提升。2）國(guó)產(chǎn)算力核心寒武紀(jì)迎基本面重大拐點(diǎn)，海光信息業(yè)績(jī)持續(xù)突破。2025年Q1，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)有披露以來的首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到2.76億元，收入實(shí)現(xiàn)單季度歷史新高，達(dá)到11.11億元，yoy +4230.22%；寒武紀(jì)2025年Q1存貨達(dá)到27.55億元，較2024年的17.74億元增加近10億元，2025年Q1預(yù)付賬款達(dá)到9.73億元，較2024年底的7.74億元進(jìn)一步提升。海光信息方面，2024年公司實(shí)現(xiàn)收入91.62億元，yoy +52.40%，扣非歸母凈利潤(rùn)為18.16億元，yoy +59.79%，收入利潤(rùn)皆創(chuàng)歷史新高。2024年底，海光信息存貨達(dá)到54.25億元，為有報(bào)表披露以來歷史新高。
財(cái)政政策或更加積極，信創(chuàng)有望成為投資修復(fù)領(lǐng)軍。1）2025年3月，財(cái)政部發(fā)布《2024年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》稱，2025年財(cái)政政策要更加積極，持續(xù)用力、更加給力。而在重點(diǎn)工作中，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、支持現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)等都被全面提及，我們認(rèn)為，自主可控、人工智能、國(guó)產(chǎn)算力等作為新質(zhì)生產(chǎn)力與內(nèi)需重要方向，未來有望得到更多支持。2）萬億級(jí)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)空間打開，行業(yè)信創(chuàng)正在加速推進(jìn)。根據(jù)第一新聲，預(yù)計(jì)至2026年，我國(guó)信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)2.66萬億元，同時(shí)，2023年，我國(guó)信創(chuàng)替換按照“2+8+N”節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)。黨政信創(chuàng)開始向區(qū)縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉，替代核心由電子公文系統(tǒng)轉(zhuǎn)移到電子政務(wù)，金融、運(yùn)營(yíng)商等行業(yè)進(jìn)度較快。而在2025年3月，第四期國(guó)測(cè)名單發(fā)布，多款國(guó)產(chǎn)CPU和操作系統(tǒng)新晉通過測(cè)試，也有望加快信創(chuàng)招標(biāo)進(jìn)程。
建議關(guān)注
1）國(guó)產(chǎn)算力：寒武紀(jì)、海光信息、中科曙光、中芯國(guó)際、浪潮信息、華懋科技、弘信電子、中國(guó)長(zhǎng)城、景嘉微、神州數(shù)碼、軟通動(dòng)力、禾盛新材、云賽智聯(lián)、高新發(fā)展、云天勵(lì)飛、安博通、拓維信息、四川長(zhǎng)虹等。
2）國(guó)產(chǎn)軟硬件：金山辦公、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、中國(guó)軟件、納思達(dá)、頂點(diǎn)軟件、太極股份、海量數(shù)據(jù)、誠(chéng)邁科技、麒麟信安、潤(rùn)和軟件、卓易信息、奇安信、三六零、安恒信息、天融信、永信至誠(chéng)、啟明星辰等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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