>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：行穩(wěn)致遠-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
2360KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧（4.14-4.18）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1,511.18點，上漲0.13%，跑輸滬深300指數(shù)0.45pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第21位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場從上周關(guān)稅事件引發(fā)的大幅波動中逐步恢復(fù)，商品市場黃金價格一騎絕塵再創(chuàng)新高，黑色金屬則繼續(xù)震蕩。美國政府不斷升級關(guān)稅，其希望用關(guān)稅代替所得稅的想法有點刻舟求劍，高關(guān)稅時代的美國與現(xiàn)在的美國在商業(yè)模式和全球的位置已經(jīng)完全不同；美國優(yōu)先政策如果真的演變成向全球征稅，可能很快變成美國被孤立。當(dāng)下美國的政策很可能最終需要大的妥協(xié)調(diào)整，我們暫時先等“子彈飛一會兒”，最終的影響不急于判斷。站在中期角度，歷史上的康波蕭條期往往伴隨著一次滯脹。同時由于面臨后發(fā)國的挑戰(zhàn)，主導(dǎo)國儲備貨幣地位也將面臨動搖，到了債務(wù)周期后期債務(wù)持有人希望出售持有的貨幣債務(wù)，換成其他形式的財富儲存工具，一旦市場意識到貨幣和債務(wù)不是個好的選擇，主導(dǎo)國長期債務(wù)周期就走到頭了，貨幣體系貶值結(jié)構(gòu)性重組會提高大宗商品的金融屬性的作用，黃金在此階段表現(xiàn)最強。黑色金屬金融屬性占比較低，更多需要依托商品屬性。國內(nèi)一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，GDP同比增長5.4%，與2024年四季度持平，高于市場預(yù)期的5.2%。其中社零總額同比增長4.6%，3月單月增速升至5.9%，除汽車以外的消費品零售額36610億元，增長6.0%。去年四季度至今政府發(fā)債的速度非?？欤瑫r財政存款余額還是下降的，財政前置發(fā)力會使得實體經(jīng)濟會逐步感受到積極財政的效力。但由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)逐步向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)型，對于工業(yè)金屬來說需求彈性下降。這個時期商品屬性的產(chǎn)出缺口供給端會扮演更重要的角色?；仡櫣I(yè)化成熟期中重工業(yè)資產(chǎn)的典型特征是沉沒成本很大，資本退出很困難。往往進入成熟期后需要通過行政化的手段對供給端進行裁剪，中央經(jīng)濟會議也提出“綜合整治內(nèi)卷式競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”。未來若配合行業(yè)供給端調(diào)整政策，三周期會形成共振，加快行業(yè)回歸的進程。我們繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹。
鐵水產(chǎn)量略降，需求環(huán)比改善。本周全國高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，電爐產(chǎn)能利用率回升，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為90.1%，環(huán)比-0.1pct，同比+6.1pct；91家電爐產(chǎn)能利用率為51.8%，環(huán)比+0.5pct，同比+0.2pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為872.7萬噸，環(huán)比+0.2%，同比+1.4%；本周長流程產(chǎn)量略降，日均鐵水產(chǎn)量降0.2萬噸至240.1萬噸，螺紋產(chǎn)量下滑同時板材產(chǎn)量回升；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1124.8萬噸，環(huán)比-4.4%，同比-24.6%，鋼廠庫存為459.9萬噸，環(huán)比-5.0%，同比-15.2%；鋼材總庫存環(huán)比回落4.6%，降幅較上周擴大2.8pct，廠庫由增轉(zhuǎn)降，主要由螺紋鋼降幅貢獻；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費948.6萬噸，環(huán)比+5.3%，同比-1.1%，其中螺紋鋼表觀消費273.8萬噸，環(huán)比+8.4%，同比-2.8%，本周五大品種鋼材表需明顯改善，螺紋鋼消費大幅增長，熱卷消費由降轉(zhuǎn)增，建筑鋼材成交周均值為10.9萬噸，環(huán)比降2.7%；本周鋼材現(xiàn)貨價格走弱，主流鋼材品種即期毛利回落，247家鋼廠盈利率為55.0%，環(huán)比增1.3pct。
3月粗鋼產(chǎn)量大增，產(chǎn)業(yè)減量重組有望推進。2025年3月粗鋼產(chǎn)量9,284萬噸，同比增4.6%，日均產(chǎn)量299.5萬噸，環(huán)比增6.3%，1-3月粗鋼產(chǎn)量25,933萬噸，同比增0.6%；前期金融屬性不足的黑色金屬價格偏弱運行，然而部分原燃料價格下跌推動鋼企利潤改善，鋼廠生產(chǎn)積極性顯著恢復(fù)；近日國家發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告》明確，今年將持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組，3月23日-24日，八一鋼鐵、昆侖鋼鐵、閩新鋼鐵、昆玉鋼鐵等鋼廠陸續(xù)發(fā)布消息稱，為推動新疆鋼鐵行業(yè)減量發(fā)展，自3月24日起粗鋼日產(chǎn)量減少10%。隨著后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級預(yù)期升溫，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年1-2月全年國內(nèi)火電投資完成額為142億元，同比增長34.6%，核電投資完成額181億元，同比增長48.8%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價格超預(yù)期上漲。
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