>> 五礦期貨-油脂周報(bào)：季節(jié)性供應(yīng)增加承壓，短期補(bǔ)庫支撐-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王俊 |
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馬棕：本周馬棕走勢(shì)較弱，進(jìn)口成本連續(xù)回落至9186元/噸，國(guó)內(nèi)棕櫚油走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，震蕩為主，進(jìn)口利潤(rùn)有所修復(fù)。高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕4月前10日出口增加約20%-50%，預(yù)計(jì)4月前15日出口環(huán)增13.5%-17%，馬棕4月前15日產(chǎn)量環(huán)增3.97%，按此預(yù)估馬棕4月或小幅去庫。馬來西亞、印尼兩國(guó)的產(chǎn)量在4月通常處于低水平，此時(shí)國(guó)際上的棕櫚油消費(fèi)需求往往剛好達(dá)到供需平衡，產(chǎn)地庫存仍然維持低水平，5-7月由于產(chǎn)量有所恢復(fù)，但還未大幅上升，需求國(guó)也有補(bǔ)庫需求，同樣會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)地棕櫚油庫存難以大幅累庫。因此，未來棕櫚油在宏觀暫穩(wěn)的背景下預(yù)計(jì)仍然是寬幅震蕩趨勢(shì)，高頻產(chǎn)需及宏觀數(shù)據(jù)主導(dǎo)行情。
國(guó)際油脂：美生柴政策預(yù)期美豆油形成每年接近增加50-100萬噸需求的利多，因而美豆油仍維持高位震蕩趨勢(shì)。2026年的可再生燃料摻混義務(wù)規(guī)則已經(jīng)延期，預(yù)計(jì)會(huì)在2025年某個(gè)時(shí)間點(diǎn)完成，屆時(shí)需要關(guān)注對(duì)全球油脂的需求影響。同時(shí)，4月初特朗普全球?qū)Φ汝P(guān)稅實(shí)施，對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂導(dǎo)致原油大跌，為棕櫚油高估值埋下陰影，但仍需要進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)預(yù)期驅(qū)動(dòng)或累庫預(yù)期才能打破當(dāng)前庫存緊高估值的現(xiàn)實(shí)。
國(guó)內(nèi)油脂：從MYSTEEL統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，本周國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨成交較弱，豆油成交放量，棕櫚油、菜油前3月表觀消費(fèi)均同比偏低，豆油消費(fèi)較好，或因性價(jià)比原因替代了前兩者的消費(fèi)，國(guó)內(nèi)油脂總庫存略高于去年，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年，棕櫚油、豆油庫存低于去年。未來三個(gè)月，大豆壓榨量將隨大豆到港而增加，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油庫存高位，后期雖有去庫預(yù)期，但其高價(jià)差及消費(fèi)較弱預(yù)計(jì)也會(huì)導(dǎo)致去庫緩慢。
觀點(diǎn)小結(jié)：原油中樞下行將明顯抑制油脂估值，若棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)明顯，兩者疊加油脂將偏空。數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量同環(huán)比均恢復(fù)，但受到4月馬棕高頻出口轉(zhuǎn)好及庫存仍偏低的支撐，不過在油脂總體供應(yīng)季節(jié)性增加的背景下，油脂未來可能仍有回落壓力，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)地供需情況。中期由于美國(guó)相關(guān)利益團(tuán)體一致要求提高RVO，提振市場(chǎng)信心，若宏觀企穩(wěn)，油脂或受此支撐。
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