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核心觀點
　　特朗普醫(yī)藥新政延續(xù)減少政府干預(yù)的理念，近期表達將對醫(yī)藥行業(yè)加關(guān)稅的想法。那么，對全球醫(yī)療行業(yè)有何影響？我國醫(yī)藥企業(yè)又會遭遇何種挑戰(zhàn)呢？
　　以史為鑒，美國醫(yī)療體系如何發(fā)展成熟？美國醫(yī)藥行業(yè)政策的變遷可以劃分為四個階段，變遷核心為擴面和控費并行：一是重視藥品監(jiān)管及醫(yī)保擴面，二是支付方式改革和提升監(jiān)管靈活性，三是成本控制、靈活監(jiān)管與全過程監(jiān)管并行，四是醫(yī)保擴圍和監(jiān)管信息化。美國的醫(yī)療體系中，醫(yī)療保險為連結(jié)各主體的紐帶。美國衛(wèi)生與公眾服務(wù)部是負責(zé)政策制定與支出的核心部門；食品藥品監(jiān)管局負責(zé)監(jiān)管。國際比較來看，美國醫(yī)藥支出遠超別國，醫(yī)療支出占GDP比重超15%，結(jié)構(gòu)上以政府及強制性計劃為主。對比我國，當(dāng)前我國藥監(jiān)準(zhǔn)入與醫(yī)保支付系統(tǒng)發(fā)展與美國2000年相近；人均醫(yī)療支出中政府支付比例與美國開啟《平價醫(yī)療法案》前相近，未來或提高政府在醫(yī)療支出中的支付率。
　　新政開啟，醫(yī)療政策有哪些變與不變？從特朗普與拜登任期的主張來看，拜登任期主張加強政府干預(yù)醫(yī)療，減少醫(yī)療保健中市場失靈情況；特朗普的兩次任期側(cè)重均減少政府醫(yī)療干預(yù)，不過新任期最主要變化在醫(yī)療支出方面，為獲得更多選民支持，特朗普承諾不會削減醫(yī)療保險和補助資金。具體來看經(jīng)濟表現(xiàn)，保險支出方面，特朗普任期醫(yī)療保險占衛(wèi)生支出的比重相對穩(wěn)定，拜登任期比重逐年上升；就業(yè)方面，拜登任期醫(yī)療行業(yè)就業(yè)情況更好，主因其擴大《平價醫(yī)療法案》覆蓋范圍，增加醫(yī)療投資。從權(quán)益市場來看，美股、港股及A股醫(yī)藥相關(guān)股指特朗普任期表現(xiàn)均好于拜登任期。值得注意的是，由于經(jīng)濟環(huán)境變動和突發(fā)衛(wèi)生事件，權(quán)益市場表現(xiàn)與對應(yīng)政策主張并不完全相符。
　　內(nèi)外并舉，美國醫(yī)藥行業(yè)將走向何方？新任期，特朗普將繼續(xù)減少醫(yī)療干預(yù)，并推動醫(yī)藥制造回流美國本土，將對全球醫(yī)藥行業(yè)格局將產(chǎn)生一定影響。對內(nèi)方面：一是削弱《平價醫(yī)療法案》或縮小保險覆蓋范圍；二是醫(yī)療支出或降低，患者自付費用或提高，短期醫(yī)藥消費可能減少；三是對醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管放松，或利好美國生物科技及仿制藥公司。對外方面，美國通過一系列對外管制措施來增強醫(yī)藥競爭力，若特朗普將對等關(guān)稅范圍擴大至藥品類商品，相關(guān)產(chǎn)品進口或受較大影響，涉及規(guī)模近三千億美元。
　　關(guān)稅加征，對我國醫(yī)藥行業(yè)影響幾何？特朗普通過關(guān)稅保護本土醫(yī)藥制造廠商、通過技術(shù)封鎖抑制我國企業(yè)發(fā)展。我國醫(yī)藥主要出口美歐，受加征關(guān)稅影響較大。當(dāng)前醫(yī)療器械受對等關(guān)稅影響較大，若后續(xù)對藥品加征關(guān)稅，仿制藥受影響相對創(chuàng)新藥更大。短期內(nèi)我國醫(yī)藥行業(yè)出口難度增大，尤其是醫(yī)療器械，未來或可轉(zhuǎn)向歐盟及其他新興市場；國內(nèi)企業(yè)獲取國際前沿技術(shù)和設(shè)備也更為困難，我國多手段應(yīng)對美國的醫(yī)藥封鎖，長期或推動國產(chǎn)替代進程加速。
　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗失效；測算存在偏差。