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事件：世紀(jì)天鴻發(fā)布2024年年報(bào)，公司2024年?duì)I業(yè)收入5.31億元，同比增長4.6%；歸母凈利潤0.43億元，同比增長1.4%，扣非歸母凈利潤0.36億元。2024Q4營收1.43億元，同比增長3.0%；歸母凈利潤0.12億元，同比增長4.6%；扣非歸母凈利潤0.08億元。
　　點(diǎn)評(píng)：提升產(chǎn)品研發(fā)能力，AI+教育產(chǎn)品持續(xù)突破
　　1）提升產(chǎn)品研發(fā)能力，主動(dòng)進(jìn)行營銷體系變革。公司持續(xù)加強(qiáng)新選題征集工作，在2024年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了《高考能力梯級(jí)集訓(xùn)》等多個(gè)新選題的突破并立項(xiàng)進(jìn)入研發(fā)階段；實(shí)施大區(qū)制管理模式，不斷提高區(qū)域中心的銷售能力。2024年公司在全國共組織落地教研服務(wù)活動(dòng)608場(chǎng)次，賦能客戶141家。
　　 2）AI+教育產(chǎn)品持續(xù)突破，打造產(chǎn)品矩陣。教育數(shù)字化方面，公司部署上線了智能網(wǎng)閱系統(tǒng)、智能資源庫系統(tǒng)、智能題卷庫系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了精選資源、教師備課、精準(zhǔn)化學(xué)習(xí)等功能。AI+教育方面，小鴻助教于2024年10月上線網(wǎng)頁版，并上線小鴻問答模塊，集成了針對(duì)教師場(chǎng)景的聯(lián)網(wǎng)搜索、文檔問答和多輪對(duì)話等核心功能。同時(shí)，2024年筆神作文APP累計(jì)用戶超2,200萬，作文社區(qū)每月投稿量超過30萬篇，積累了500多萬篇的優(yōu)質(zhì)作文語料。
　　 3）銷售費(fèi)用率略有上升，費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定。公司2024年銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為16.3%、8.9%、1.1%，分別同增+1.7/-1.7/+0.1pct，其中銷售費(fèi)用率上升主要因公司主動(dòng)進(jìn)行營銷體系變革，積極進(jìn)行業(yè)務(wù)布局及線上渠道建設(shè)使得銷售費(fèi)用增加所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到公司持續(xù)推進(jìn)“研銷服科一體化”戰(zhàn)略規(guī)劃的落地以及學(xué)生結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)，我們對(duì)公司的此前業(yè)績預(yù)期進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，預(yù)計(jì)世紀(jì)天鴻2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為5.71/6.10/6.50億元（2025-2026年收入前值分別為6.32/6.96億元），分別同比增長7.62%、6.74%、6.63%；歸母凈利潤分別為0.47/0.51/0.55億元（2025-2026年利潤前值分別為0.65/0.77億元），分別同比增長9.34%、8.58%、7.02%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)公司的估值分別為77.8x、71.7x、67.0x，考慮到教輔市場(chǎng)需求旺盛，公司主業(yè)中長期增長動(dòng)能向好，AI+教育布局持續(xù)推進(jìn)，故維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險(xiǎn)；學(xué)生人數(shù)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。