>> 華泰證券-晶盛機電(300316)減值拖累利潤，加速半導(dǎo)體布局-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,楊云逍 |
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晶盛機電發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收175.77億元（yoy-2.26%），歸母凈利25.10億元（yoy-44.93%）。其中Q4實現(xiàn)營收30.99億元（yoy-31.47%，qoq-28.45%），歸母凈利-4.50億元（yoy-143.13%，qoq-152.13%）。公司24年歸母凈利潤低于我們預(yù)期（預(yù)期值39.33億元），主要系公司出于審慎性考慮，Q4計提資產(chǎn)減值8.02億元，信用減值2.11億元，造成四季度虧損?？紤]公司半導(dǎo)體設(shè)備、材料等業(yè)務(wù)未來的良好前景，維持“買入”評級。
2024年光伏設(shè)備新簽訂單承壓，石英坩堝業(yè)務(wù)遇到降價影響
2024年公司合同負(fù)債56.24億元，較三季度下降14.59%，較2023底下降47.54%，反映公司在手訂單承壓，我們認(rèn)為主要系光伏行業(yè)階段性供需錯配導(dǎo)致光伏拉晶、切片環(huán)節(jié)擴產(chǎn)速度放緩，公司光伏設(shè)備新簽訂單下滑所致。毛利率方面，2024年公司毛利率33.35%，同比-8.28pp，其中設(shè)備毛利率36.36%，同比-2.46pp，材料業(yè)務(wù)毛利率28.71%，同比-27.44pp。材料業(yè)務(wù)毛利率下降較多主要系石英坩堝價格下降所致。
2024年出于審慎性考慮計提較多減值
24年公司凈利率15.16%，同比-14.39pp，期間費率合計9.87%，同比+0.82pp，公司基于謹(jǐn)慎性原則和客觀判斷，就個別客戶應(yīng)收賬款單項計提壞賬準(zhǔn)備2.5億元，發(fā)出商品計提存貨跌價準(zhǔn)備3.41億元。受光伏石英坩堝價格下跌影響，公司就石英坩堝原材料等計提存貨跌價準(zhǔn)備3.49億元。2024年資產(chǎn)+信用減值損失合計收入占比達6.87%，同比+4.93pp。未來隨著坩堝等價格觸底，光伏行業(yè)供需格局改善，公司盈利能力有望觸底回升。
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)布局加速，有望為公司打開長期空間
集成電路設(shè)備方面，公司產(chǎn)品涉及硅片材料制造環(huán)節(jié)中的8-12英寸大硅片設(shè)備、芯片制造環(huán)節(jié)的外延、ALD等薄膜沉積設(shè)備，以及封裝制造環(huán)節(jié)的減薄設(shè)備?；衔锇雽?dǎo)體設(shè)備方面，公司布局碳化硅外延、量測等設(shè)備。材料方面，公司業(yè)務(wù)涉及6寸及8寸碳化硅襯底，藍寶石襯底，以及超寬禁帶半導(dǎo)體材料金剛石材料。此外公司在石英坩堝等半導(dǎo)體耗材和精密零部件領(lǐng)域均有布局。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望為公司打開長期空間。
盈利預(yù)測與估值
我們下調(diào)公司25-26年歸母凈利(-43.04%,52.83%)為22.95/20.19億元,預(yù)計2027年歸母凈利為18.95億元。下調(diào)主要系考慮光伏設(shè)備受到行業(yè)波動影響，收入確認(rèn)下降?？杀裙網(wǎng)ind一致預(yù)期2025年P(guān)E均值21倍，給予公司25年21倍PE，目標(biāo)價36.75元（前值40.04元，對應(yīng)25PE13倍）。
風(fēng)險提示：公司新品研發(fā)不及預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)拓展不順利，行業(yè)競爭加劇。
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