>> 華泰證券-三人行(605168)24年業(yè)績承壓，積極多元布局-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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三人行發(fā)布年報，2024年實現營收42.08億元（yoy-20.35%），歸母凈利1.23億元（yoy-76.65%），位于業(yè)績預告中間區(qū)域（1-1.4億元），扣非凈利2.35億元（yoy-42.42%）。業(yè)績下降主因行業(yè)偏弱公司廣告主預算下滑，剛性費用下費用率提升，且有公允價值變動和信用減值等。期待基本面后續(xù)恢復，公司也積極多元布局AI、體彩，并積極開展戰(zhàn)略投資，尋找更多增長點，維持“買入”評級。
24年營收下降20%，費用率提升
營收下降主因行業(yè)偏弱，汽車、快消、運營商等行業(yè)部分客戶營銷預算減少。綜合毛利率18.24%，同增0.53pct，主因持續(xù)優(yōu)化運營管理，不斷提升經營效率。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率7.60%/1.46%/1.26%/0.46%，同比+1.24/+0.28pct/+0.24pct/-0.09pct。銷售/管理/研發(fā)費用率提升主因營收規(guī)模下降影響。歸母凈利層面受公允價值變動和信用減值等影響，內生經營看，內生利潤（營收-成本-費用）約3.07億元，同降30%。
堅守提質增效理念，采取措施支撐穩(wěn)健發(fā)展
公司采取有力措施保障穩(wěn)健發(fā)展，高度重視業(yè)務回款管理，增強抗風險能力。24年末應收賬款較年初減少2,965.27萬元，同比下降1.24%；采取穩(wěn)健的資金管理策略，資產負債率為41.72%，與23年基本持平，財務結構及償債能力保持穩(wěn)定，有效增強市場風險應對能力。
穩(wěn)定發(fā)展主業(yè)，積極進行多元業(yè)務布局，尋找更多戰(zhàn)略支點
公司擁抱市場變化，著眼長期發(fā)展，貫徹“以新質生產力驅動高質發(fā)展”戰(zhàn)略，積極進行多元布局：1）將“一個”AI從1.0版本升級為2.0版本。整合Deepseek、豆包、訊飛星火等先進大模型，構建統(tǒng)一的多模態(tài)處理平臺；2）進行全國體育彩票銷售網點的布局和彩票資訊平臺的開發(fā)；3）積極開展戰(zhàn)略投資，投資榮耀終端、瑞華技術等，投資的華潤飲料成功在港交所上市。
靜待業(yè)績恢復，維持“買入”評級
考慮到行業(yè)環(huán)境仍存壓力，部分客戶預算減少，我們下調營收預測，同時24年存在約單個項目-1.4億的公允價值變動，我們判斷為一次性影響，綜合我們調整25-27年歸母凈利預測至3.86/4.8/5.66（25-26年調整幅度-10%/-7%）億元，可比公司Wind一致預期25年PE均值28X，考慮公司業(yè)績中有部分投資收益，且其兌現有一定不確定性，以及行業(yè)復蘇也存在不確定性，給予一定折價，給予25年PE 16.5X，目標價30.2（前值36.54，對應25年PE 18x）元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟承壓，市場競爭激烈。
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