>> 國金證券-北方稀土(600111)業(yè)績受益漲價環(huán)比顯著改善，單位成本有所下降-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王欽揚 |
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事件
4月18日公司發(fā)布2024年報，實現(xiàn)營收329.66億元，同比-1.58%；歸母凈利潤為10.04億元，同比-57.64%。4Q24收入為114.07億元，環(huán)比+33.10%，同比+33.04%；歸母凈利潤為5.99億元，環(huán)比+66.41%、同比-39.52%。
點評
價格上漲，業(yè)績環(huán)比顯著改善。4Q24公司銷量環(huán)比下降，主要產(chǎn)品稀土氧化物、稀土金屬和磁性材料銷量分別環(huán)比-20.57%/-28.62%/-18.42%至5821/7664/13846噸。價格上漲彌補銷量下降，4Q24氧化鐠釹價格、釹鐵硼（N35）價格分別環(huán)比+6.86%、+3.81%至416.27元/公斤、137.50元/公斤。成本方面，4Q24公司與包鋼股份稀土精礦關聯(lián)交易價格環(huán)比+6.22%。價格漲幅大于成本，4Q24公司毛利、毛利率分別環(huán)比+56.00%、+1.84pct至14.29億元、12.53%。
期間費率保持平穩(wěn)，研發(fā)保持高投入。4Q24公司期間費用環(huán)比+32.75%至5.31億元，期間費率環(huán)比-0.01pct至4.66%；其中銷售、管理費率分別環(huán)比持平/-0.41pct至0.11%/2.80%。公司持續(xù)保持高研發(fā)水平，4Q24研發(fā)費率環(huán)比+0.74pct至1.35%。4Q24公司資產(chǎn)負債率為37.96%，仍處較低水平，資本結(jié)構(gòu)維持良好。
降本增效推進，單位成本有所下降。公司實施能耗指標優(yōu)化提升行動，焙燒、灼燒、金屬電解等工序電耗大幅降低。各生產(chǎn)企業(yè)自主降本意識不斷增強，噸稀土加工成本同比降低5.1%。
磁材、稀土電機業(yè)務持續(xù)推進。2024年公司實施北方磁材擴產(chǎn)改造項目；北方嘉軒實現(xiàn)稀土永磁電機批量化生產(chǎn)，生產(chǎn)永磁電機29兆瓦，補齊磁材合金-磁體-永磁電機產(chǎn)業(yè)鏈斷點。
稀土價格看漲，戰(zhàn)略價值進一步提升。出口管制，海外礦供應顯著收縮，國內(nèi)有冶煉配額但缺礦的局面或?qū)⒊霈F(xiàn)，疊加國內(nèi)原礦配額溫和增長，我們認為稀土供需有望持續(xù)修復；下游人形機器人和低空經(jīng)濟有望持續(xù)打開稀土領域新增需求，磁材標的有望與稀土資源標的共振；稀土作為我國定價、全球領先的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，在逆全球化的大背景下，板塊整體關注度有望顯著提高。
盈利預測、估值與評級
預計公司25-27年營收分別為348/405/458億元，歸母凈利潤分別為21/25/35億元，EPS分別為0.58/0.69/0.97元，對應PE分別為40/34/24倍。維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動；需求不及預期；項目推進不及預期。
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