>> 華泰期貨-鋁周報：滬鋁強(qiáng)現(xiàn)實(shí)狀態(tài)不改-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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策略摘要
鋁：過去一周滬鋁價格以震蕩盤整為主，鋁基本面情況屬于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的狀態(tài)，當(dāng)前消費(fèi)實(shí)際情況仍然強(qiáng)勢，社會庫存快速去庫，現(xiàn)貨升水走高，不過市場普遍擔(dān)憂因關(guān)稅問題造成后期實(shí)際消費(fèi)的走弱。但關(guān)稅問題仍存很多變數(shù)，當(dāng)前全球供需格局中國仍存不可替代性，目前實(shí)際消費(fèi)存在搶出口情況，因此中國加工端預(yù)計將維持強(qiáng)勢，社會庫存將會繼續(xù)走低。關(guān)注海外關(guān)稅窗口期的政策變化，若有所松動鋁消費(fèi)的強(qiáng)勢將會持續(xù)，當(dāng)前無需過分擔(dān)憂。
氧化鋁：過去一周受檢修影響供給端減少，社會庫存類庫放緩，氧化鋁廠庫存減少，貿(mào)易商拒絕大貼水出貨以及海外氧化鋁成交價格上漲等多方面因素影響，氧化鋁現(xiàn)貨價格穩(wěn)中小升。但供應(yīng)端隨著檢修的結(jié)束，預(yù)計4月底將陸續(xù)恢復(fù)，供應(yīng)過剩的格局依舊難以改變，倉單庫存壓力依舊。幾內(nèi)亞礦端雖然存在GAC的擾動，但短期對鋁土礦供應(yīng)并無擔(dān)憂，難以轉(zhuǎn)變成為促進(jìn)氧化鋁價格上漲的因素。且礦的價格仍有承壓下滑的趨勢，雖然下滑幅度較緩，成本支撐在未引發(fā)規(guī)模性氧化鋁減產(chǎn)的情況下難以有效，預(yù)計氧化鋁價格仍以偏弱走勢為主。
投資邏輯
■市場分析
鋁方面：過去一周滬鋁價格震蕩盤整為主，截至2025/4/17當(dāng)周，倫鋁價增加2.14%至2365.5美元/噸，滬鋁主力較此前一周增加1.66%至19645元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的-37.46美元/噸變動至-37..46美元/噸。
供應(yīng)方面，截止4月18日當(dāng)周，電解鋁周度運(yùn)行產(chǎn)能基本保持平穩(wěn)，后期將維持平穩(wěn)小增的狀態(tài)。電解鋁建成產(chǎn)能4517萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能4410萬噸，周度環(huán)比增加2萬噸，開工率97.7%。
需求方面，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋁下游鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上周持平于58.5%，鋁板帶平均開工率較上周下跌-0.6%至68%，鋁箔平均開工率較上周持平于73%，鋁線纜平均開工率較上周上漲2%至63.6%。
庫存方面，截至2025-04-17，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存68.9萬噸，比上周減少-5.5萬噸，鋁棒庫存20.92萬噸，比上周減少-2.59萬噸，國內(nèi)去庫表現(xiàn)較為順暢。截止2025/4/17，LME鋁庫存43.42萬噸，較上周同期減少-1.22萬噸。
利潤方面，截至2025-04-18，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在16550元/噸左右，即時生產(chǎn)利潤在3300元/噸左右，邊際最高生產(chǎn)成本18300元/噸。
氧化鋁方面，截至2025/4/18當(dāng)周，氧化鋁主力價格周內(nèi)增加1%至2818元/噸。2025-04-18，山西地區(qū)現(xiàn)貨價格2870元/噸，周度環(huán)比上漲20元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價格2875元/噸，周度環(huán)比上漲15元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價格2840元/噸，周度環(huán)比持平，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價格2950元/噸，周度下滑20元/噸，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價格2890元/噸，周度環(huán)比持平，進(jìn)口氧化鋁價格FOB348美元/噸，周度上漲18美元/噸。
供應(yīng)方面：截止4月18日當(dāng)周，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計，氧化鋁全國建成產(chǎn)能10922萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能8715萬噸，周度環(huán)比增加100噸，開工率79.8%。隨著南方地區(qū)檢修結(jié)束后的恢復(fù)，預(yù)計后期供應(yīng)端仍將小幅增長，過剩格局不改。
成本方面：截止4月18日當(dāng)周，鋁土礦最新成交跌落90美元/噸，85-88美元/噸存在成交，海運(yùn)費(fèi)上漲1美元/噸至20美元/噸。當(dāng)前鋁土礦價格氧化鋁廠仍難以接受，雖然幾內(nèi)亞存在個別礦山停運(yùn)情況，但價格方面仍存壓力。
庫存方面：截止2025-04-18，全國氧化鋁庫存量400.1萬噸較上周增加0.6萬噸。電解鋁廠原料庫存291.6萬噸，周度環(huán)比減少-0.6萬噸·。站臺和港口庫存89.3萬噸，周度環(huán)比減少-0.4萬噸，倉單庫存29.5萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸，倉單對盤面價格壓力依舊。
利潤方面：截止2025-04-18，按進(jìn)口礦88美元/噸計算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本3150元/噸左右，生產(chǎn)虧損300元/噸左右，使用國產(chǎn)礦同樣面臨虧損問題。在進(jìn)口方面，氧化鋁進(jìn)口虧損擴(kuò)大至-256元/噸。
策略
單邊：鋁：震蕩偏強(qiáng)氧化鋁：中性。
套利：鋁：跨期正套
風(fēng)險
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動。2、宏觀政策超預(yù)期擾動。
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