>> 國盛證券-三一重工(600031)2024年業(yè)績超預(yù)期，凈經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)歷史新高-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張一鳴,鄧宇亮 |
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公司發(fā)布2024年年度報告。
收入：公司2024年收入783.83億元，同比增長5.9%，單Q4收入200.23億元，同比增長12.0%。其中，國際市場表現(xiàn)突出，2024年實現(xiàn)海外主營業(yè)務(wù)收入485.13億元，同比增長12.15%，占主營業(yè)務(wù)收入比重提升至63.98%。分區(qū)域看，亞澳區(qū)域收入205.7億元（同比+15.47%），非洲區(qū)域收入53.5億元（同比+44.02%），增長尤為顯著。分產(chǎn)品看，挖掘機(jī)械收入303.74億元，同比增長9.91%，國內(nèi)市場連續(xù)14年蟬聯(lián)銷量冠軍；起重機(jī)械收入131.15億元，同比+0.89%；路面機(jī)械收入30.01億元，同比+20.75%，海外增速超35%；混凝土機(jī)械收入143.68億元（同比-6.18%），樁工機(jī)械收入20.76億元（同比-0.44%）。
利潤：公司2024年歸母凈利潤59.75億元，同比增長31.98%，單Q4歸母凈利潤11.07億，同比增長130.74%。2024年凈利率7.8%，同比提升1.54 pct。2024年信用減值損失8.97億元，資產(chǎn)減值損失2.01億元，減值計提嚴(yán)格。
毛利率：整體穩(wěn)中有升，挖機(jī)、起重機(jī)改善明顯，國內(nèi)外毛利率均提升。
2024年公司工程機(jī)械毛利率為26.63%，同比提升0.47 pct。分產(chǎn)品看，挖掘機(jī)械毛利率31.82%，同比提升0.96 pct；起重機(jī)械毛利率27.23%，同比大幅提升4.23 pct。分區(qū)域看，國際業(yè)務(wù)毛利率29.72%，同比提升0.26 pct；國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率21.12%，同比提升0.02 pct。公司盈利能力持續(xù)改善。
費用率：控費效果顯著。2024年公司期間費用率整體控制良好。銷售費用率為6.97%，同比下降1.43pct；研發(fā)費用率為6.86%，同比下降1.06pct。
存貨和應(yīng)收賬款管理：營運能力優(yōu)秀。2024年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是125天，同比下降9.3天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為115天，同比下降5.9天。
凈經(jīng)營性現(xiàn)金流：創(chuàng)歷史新高。2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)148.14億元，同比大幅增長159.53%，創(chuàng)歷史新高，甚至超過上一輪周期高點2020年的134億。優(yōu)秀的現(xiàn)金流為公司高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
投資建議：因為工程機(jī)械行業(yè)國內(nèi)外都處于周期底部，三一重工是工程機(jī)械行業(yè)周期型龍頭，公司2024年業(yè)績亮眼，我們調(diào)整2025-2027年公司歸母凈利潤，分別為95、137、185億元，增長率為58.7%、43.9%、35.5%；當(dāng)前股價對應(yīng)公司PE為17、12、9X。三一重工是國內(nèi)工程機(jī)械的龍頭，將顯著受益于國內(nèi)周期的觸底反轉(zhuǎn)；同時，公司海外收入規(guī)模、海外收入占比、海外盈利能力、海外的產(chǎn)能布局、后市場服務(wù)能力均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，預(yù)計未來在海外市場的市占率將進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為三一重工可以賦予更高的龍頭溢價、國內(nèi)底部反轉(zhuǎn)溢價、以及海外成長溢價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)需求風(fēng)險、海外市場風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險
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