久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：2025年4月17日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。
　　業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入783.8億元，同比+5.9%，歸母凈利潤59.8億元，同比+32.0%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額148.1億元，同比+159.5%，經(jīng)營質(zhì)量大幅提升；單Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入200.2億元，同比+12.1%，歸母凈利潤11.1億元，同比+141.2%，超市場預(yù)期。分產(chǎn)品看，①挖掘機(jī)械：2024年實(shí)現(xiàn)收入303.7億元，同比+9.9%，跑贏行業(yè)7pct；②混凝土機(jī)械：2024年實(shí)現(xiàn)收入143.7億元，同比-6.2%。③起重機(jī)械：2024年實(shí)現(xiàn)收入131.2億元，同比+0.9%。④樁工&路面機(jī)械：2024年實(shí)現(xiàn)收入50.8億元，同比+11.1%。分區(qū)域來看，2024年公司國內(nèi)收入273.2億元，同比-3.4%，海外收入485.1億元，同比+12.2%，海外收入占比提升至64.0%，同比+3.5pct。展望2025年，工程機(jī)械行業(yè)有望迎來國內(nèi)外周期共振、需求邊際回暖，公司作為國內(nèi)&全球工程機(jī)械龍頭，收入規(guī)模及盈利質(zhì)量有望在上行周期進(jìn)一步擴(kuò)張。
　　費(fèi)用管控優(yōu)異，海外占比提升帶動(dòng)公司盈利能力、質(zhì)量不斷提升
　　2024年公司銷售毛利率為26.4%，同比-1.3pct，其中Q4公司銷售毛利率為21.1%，同比-4.2pct，毛利率下滑主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更影響，我們預(yù)計(jì)公司2024年同口徑銷售毛利率同比為小幅增長；銷售凈利率為7.8%，同比+1.5pct。分國內(nèi)外來看，2024年公司國內(nèi)毛利率21.1%，同比+0.02pct；海外毛利率29.7%，同比+0.3pct，海外毛利率較國內(nèi)高8.6pct，海外占比提升帶動(dòng)公司盈利能力、盈利質(zhì)量不斷提升。費(fèi)用端來看，2024年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為7.0%/3.8%/0.3%/6.9%，同比-1.4/+0.2 /+0.9/-1.1pct，費(fèi)用控制優(yōu)異。隨著上行周期來臨，在規(guī)模效應(yīng)下公司費(fèi)用率有望進(jìn)一步下降。
　　內(nèi)需景氣度維持高位，全球化+電動(dòng)化邏輯持續(xù)兌現(xiàn)
　　2025年3月國內(nèi)挖機(jī)銷量19517臺(tái)，同比+29%；25Q1挖掘機(jī)累計(jì)內(nèi)銷達(dá)36562臺(tái)，同比+38%，在更新替換+機(jī)器替人等多重邏輯支撐下，我們認(rèn)為國內(nèi)工程機(jī)械新一輪上行周期已開啟。公司作為國內(nèi)挖掘機(jī)龍頭，內(nèi)需復(fù)蘇帶動(dòng)公司產(chǎn)能利用率提升，公司盈利彈性有望加速釋放。
　　公司全球化、電動(dòng)化邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。全球化：公司海外產(chǎn)能布局完善，在印尼、印度、美國均有產(chǎn)能布局且印度二期工廠、南非工廠正在有序建設(shè)之中，本土化優(yōu)勢(shì)明顯。電動(dòng)化：2024年公司實(shí)現(xiàn)新能源產(chǎn)品收入40.3億元，同比+23%，電動(dòng)攪拌車、電動(dòng)挖掘機(jī)、電動(dòng)起重機(jī)、電動(dòng)泵車市占率均居行業(yè)第一。長期來看，隨著全球化&電動(dòng)化邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)，公司產(chǎn)品、渠道、服務(wù)競爭力凸顯，逐步邁向全球龍頭。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們基本維持公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測(cè)值為84.99/111.43億元（原值為84.94/113.21億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)值為127.17億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為19/15/13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)行業(yè)需求回暖不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，出海不及預(yù)期