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事件：2025年3月20日，三一重工發(fā)布《關于董事長提議回購公司股份的提示性公告》，計劃使用自有或自籌資金，自董事會審議通過回購方案之日起12個月內回購股份10～20億元，回購價格上限不超過回購方案審議通過前30個交易日均價的150%，回購的股份將用于員工持股計劃。
　　回購激勵力度逐年加大，彰顯公司長期發(fā)展信心。根據Wind，復盤公司近兩年回購情況：2023年，公司計劃回購5～8億元股份用于員工持股計劃，實際完成6.13億元，價格上限18元/股，實際均價16.73元/股；2024年，公司計劃回購6～10億元用于員工持股計劃或股權激勵，實際完成6.57億元，價格上限18元/股，實際均價15.15元/股。公司近年持續(xù)加大回購力度，且均是用于內部激勵（2023年實施5.81億元員工持股計劃；2024年實施5.54億元員工持股計劃），系公司不斷提升治理水平、完善員工薪酬激勵機制的常態(tài)化戰(zhàn)略，體現了公司對于未來長期發(fā)展的堅定信心。
　　內需持續(xù)向好，收入恢復帶來的規(guī)模化效應有望增強業(yè)績彈性。根據工程機械工業(yè)協(xié)會，2025年1-2月，挖機內銷同比+51.4%，出口同比+7.37%；起重機內銷同比+3.03%，出口同比-4.61%。內銷方面，挖機2024年銷量同比+11.74%，2025年1-2月在去年全年增速轉正基礎上實現進一步高增；起重機等非挖品類同樣在邊際改善；出口方面，不同品類表現的分化逐步收斂，整體保持相對平穩(wěn)。國內市場有望由結構性景氣向全面景氣升級背景下，公司作為挖機龍頭優(yōu)先受益、收入彈性有望恢復，規(guī)?；蛲苿悠陂g費用率壓降、進一步增強業(yè)績彈性。
　　投資建議：我們預計公司2024-2026年的收入分別為757.9、885.5、1048.1億元，增速分別為2.4%、16.8%、18.4%；凈利潤分別為57.3、87.1、119.8億元，增速分別為26.5%、52.1%、37.5%；對應PE分別為29.4X、19.3X、14X。周期上行龍頭受益；同時公司憑借領先的國際化布局，全球競爭力有望持續(xù)提升；業(yè)績彈性顯著，長期價值突出。給予“買入-A”的投資評級，12個月目標價為22.82元，相當于2025年22X的動態(tài)市盈率。
　　風險提示：內需復蘇不及預期、出口增長不及預期、宏觀經濟波動風險、貿易摩擦加劇風險、盈利預測假設不及預期。