>> 東吳證券-三一重工(600031)擬回購10-20億元公司股份，彰顯上行周期成長信心-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙 |
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投資要點
事件：2025年3月19日，公司發(fā)布《關于董事長提議回購公司股份的提示性公告》
擬回購10-20億元公司股份，彰顯上行周期成長信心
3月19日公司發(fā)布董事長提議回購公司股份公告，建議公司以自有資金或自籌資金回購公司股份并用于員工持股計劃，回購資金總額在10-20億元之間。公司此次回購資金總額約為歷年的兩倍，2019年計劃8-10億元實際回購8.2億元，2023年計劃5-8億元實際回購6.1億元，2024年計劃6-10億元實際回購6.6億元。我們認為公司此次加大回購總資金額意在一次性回購兩年的股份額度，彰顯公司對2026年的發(fā)展信心。
國內(nèi)挖機超預期復蘇，行業(yè)有望迎來國內(nèi)外共振
國內(nèi)市場：在更替周期、政策支持、需求回暖等多重因素共振影響下，國內(nèi)工程機械市場超預期復蘇。1-2月國內(nèi)挖機銷量同比+51%，非挖如平地機、壓路機、起重機、混凝土機械等品類也大幅回暖，行業(yè)進入新一輪上行周期。我們判斷2025年處于上行周期起點，預計2028年達到周期高點，挖機銷量仍有翻倍以上增長空間。出口市場：1-2月挖機/裝載機累計出口增速分別為7.4%/8.3%，出口表現(xiàn)持續(xù)回暖。分地區(qū)來看，中東、東南亞、非洲、南美等新興市場需求保持高景氣，歐美市場降幅逐步收窄，2025年國內(nèi)外均邊際向上迎來國內(nèi)外共振。中長期來看，中國品牌在全球份額仍然較低，尤其在歐美日澳等發(fā)達地區(qū)中國品牌市占率僅為個位數(shù)，全球化空間廣闊。
公司作為國內(nèi)挖機龍頭，看好上行周期利潤釋放彈性
行業(yè)快速復蘇將有效帶動采購端、生產(chǎn)端、渠道端等各環(huán)節(jié)降本，主機廠有望釋放可觀的利潤空間。挖機作為國內(nèi)最快復蘇、規(guī)模效應最明顯的工程機械品類，有望貢獻更多的利潤彈性。根據(jù)測算，2024年上半年三一重工/徐工機械/中聯(lián)重科/柳工國內(nèi)挖機收入占比分別約為40%/15%/15%/20%，三一重工作為國內(nèi)挖機收入占比最高的主機廠，將充分受益于挖機行業(yè)的超預期復蘇。中長期來看，公司在全球化、電動化、智能化的投入較為領先，且即將赴港上市，公司有望憑借國內(nèi)工程機械產(chǎn)業(yè)鏈的性價比優(yōu)勢邁向全球龍頭。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預測分別為63/85/113億元，當前市值對應PE為27/20/15X，當前行業(yè)處于上行周期起點，公司作為龍頭有望迎來業(yè)績&估值雙擊，維持“買入”評級。
風險提示：政策力度不及預期，國內(nèi)行業(yè)回暖不及預期，出海不及預期
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