>> 信達(dá)期貨-豆粕周報(bào)：貿(mào)易戰(zhàn)情緒退潮，現(xiàn)貨炒作降溫-250420
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供需邏輯：供給端：本周大豆到港159.25萬(wàn)噸，累計(jì)到港1911萬(wàn)噸，同比變化2.08%。美豆產(chǎn)區(qū)無(wú)干旱地區(qū)占比50%，中度干旱地區(qū)占比23%，重度及以上干旱地區(qū)占比2%。巴西大豆本周收割進(jìn)度達(dá)到85.3%，較上周增加3.9%。沿海油廠開工率為43.12%，較上周變動(dòng)9.08%。國(guó)內(nèi)油廠本周產(chǎn)量為91.4萬(wàn)噸，累計(jì)產(chǎn)量為1663.21萬(wàn)噸，同比變化-5.8%。需求端：本周國(guó)內(nèi)大豆盤面壓榨利潤(rùn)為241.82元/噸，較上周變動(dòng)12.55元/噸?，F(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)為-175.8元/噸，較上周變動(dòng)-9.5元/噸。最新一期的能繁母豬存欄為521.96萬(wàn)頭，較上月變動(dòng)0.45萬(wàn)頭，商品豬存欄為3689.1萬(wàn)頭，較上月變動(dòng)13.17萬(wàn)頭，油廠五日移動(dòng)平均提貨量為116740噸，較上周變動(dòng)-7400噸。庫(kù)存方面，本周豆粕油廠庫(kù)存為27.2萬(wàn)噸，較上周變動(dòng)-27.91萬(wàn)噸，豆粕飼料企業(yè)庫(kù)存為5.92萬(wàn)噸，較上周變動(dòng)-0.55萬(wàn)噸。倉(cāng)單數(shù)量為10600張，較上周變動(dòng)-23092張。巴西豆粕庫(kù)存最新一期數(shù)據(jù)為1439800噸，環(huán)比變化-44.15%，阿根廷豆粕庫(kù)存最新一期數(shù)據(jù)為489772噸，環(huán)比變化-19.41%，美國(guó)豆粕庫(kù)存最新一期數(shù)據(jù)為426330短噸，環(huán)比變化2.93%。供給方面，巴西大豆收割進(jìn)度已達(dá)88.3%（截至4月12日），同比快5.1個(gè)百分點(diǎn)，4月出口預(yù)計(jì)1450萬(wàn)噸，同比增100萬(wàn)噸。中國(guó)4-6月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)達(dá)3150萬(wàn)噸（4月850萬(wàn)噸，5月1200萬(wàn)噸），港口通關(guān)恢復(fù)后，油廠開機(jī)率從29%回升至43.12%，中儲(chǔ)糧拋儲(chǔ)進(jìn)口大豆及油廠開機(jī)率回升，進(jìn)一步緩解現(xiàn)貨緊張。區(qū)域價(jià)差顯著，華北缺貨推動(dòng)價(jià)格領(lǐng)漲后補(bǔ)跌，華東、華南價(jià)格率先回落。中美貿(mào)易戰(zhàn)下，美豆進(jìn)口成本飆升，但中國(guó)通過巴西進(jìn)口及儲(chǔ)備調(diào)節(jié)，近端缺口可控。豆粕短期受供應(yīng)恢復(fù)主導(dǎo)。需求方面，自繁自養(yǎng)生豬利潤(rùn)僅51元/頭，外購(gòu)仔豬虧損12元/頭，抑制飼料企業(yè)備貨積極性。豆粕表觀消費(fèi)量同比降22.6%，下游以剛需采購(gòu)為主，遠(yuǎn)月基差成交占比提升，反映市場(chǎng)對(duì)后市看空預(yù)期。此前因關(guān)稅升級(jí)和大風(fēng)天氣引發(fā)的恐慌性補(bǔ)庫(kù)已消退。隨著天氣好轉(zhuǎn)及巴西貼水報(bào)價(jià)回落，市場(chǎng)回歸基本面邏輯。庫(kù)存方面，豆粕庫(kù)存因前期大風(fēng)天氣延遲到港驟降，但目前大風(fēng)天氣已過，隨大豆集中到港，庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)。
策略建議：?jiǎn)芜叄悍甑妥龆?9合約。套利：逢低參與91合約正套。期權(quán)：熊市價(jià)差策略：買M2509-P-3050&買M2509-P-3000。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣異常影響大豆生長(zhǎng)收獲；出口政策變化造成供給緊張；
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