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業(yè)績簡評(píng)
　　2025年4月18日，公司發(fā)布24年年報(bào)及25年一季報(bào)，24全年實(shí)現(xiàn)營收924.96億元，同比增長3.53%;歸母凈利潤.119.7億元，同比下降15.1%。24Q4公司實(shí)現(xiàn)營收275.04億元，同比下降2%;歸母凈利潤38.7億元，同比下降26.38%。25Q1實(shí)現(xiàn)營收185.32億元，同比增長4.01%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.39億元，同比增長6.41%，總體看，25Q1經(jīng)營小幅超預(yù)期，費(fèi)用控制效果較好。
　　分業(yè)務(wù)看，海外主業(yè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，24年首超國內(nèi)主業(yè)收入。面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境，公司積極應(yīng)對(duì)，一是挖掘國內(nèi)安防市場的潛力，更加積極開拓海外可拓展的安防市場;二是拓展場景數(shù)字化業(yè)務(wù)，積極發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。24年創(chuàng)新業(yè)務(wù)、境外主業(yè)收入分別為224.84、259.89億元，同比增長21.19%、8.39%，保持良好增長，而國內(nèi)主業(yè)PBG.EBG、SMBG收入分別為134.67.176.51.119.71億元，同比下降12.29%、下降1.09%、下降5.58%，境外主業(yè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)之和為484.69億元，超過境內(nèi)主業(yè)三大BG之和的430.89億元。境外主業(yè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)相比境內(nèi)主業(yè)而言，由于普及滲透率相對(duì)更低，受外部環(huán)境影響相對(duì)小，增長潛力預(yù)期也會(huì)更好。
　　分季度看,25Q1有經(jīng)營拐點(diǎn)跡象和可能性,未來需逐李觀察。從2018年開始，公司的季度經(jīng)營趨勢呈現(xiàn)出一定的以連續(xù)4個(gè)季度左右為周期的單季度收入增速絕對(duì)值的環(huán)比下行或者上行規(guī)律，24年處于4個(gè)季度收入增速逐季下降周期，25Q1增速小幅超預(yù)期，雖然暫時(shí)沒有回到24年，上半年的增速，但相對(duì)24年下半年表現(xiàn)已經(jīng)有了不錯(cuò)的改善.考慮到公司業(yè)務(wù)賦能千行百業(yè)，收入體量超過900億，跟宏觀環(huán)境相關(guān)度高，未來幾個(gè)季度是否會(huì)延續(xù)這種改善，或者還是周期性變化，還是延遲到更長的時(shí)間周期，需要持續(xù)觀察。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
　　結(jié)合24年及25Q1情況與未來國內(nèi)需求回暖預(yù)期，我們調(diào)整公司25-27年?duì)I業(yè)收入預(yù)測為986.0/1,079.9/1,195.9億元，同比增長6.6%/9.5%/10.8%;預(yù)測歸母凈利潤為139.9/169.7/201.5億元，同比增長16.8%/21.3%/18.7%，分別對(duì)應(yīng)18.7X/15.4X/13X，維持“買入”評(píng)級(jí),
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國內(nèi)宏觀復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);地緣政治環(huán)境趨緊的風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。