>> 招商證券-百亞股份(003006)Q1業(yè)績超預期，看好長期成長-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 574KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,楊蕊菁 |
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25Q1公司營業(yè)收入/歸母凈利潤同比增長30%/27%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看，中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，分渠道看，外圍省份收入同比增長125%，增長提速。毛利率因渠道結(jié)構(gòu)與收入占比變化同比下降1 pct，期間費用率同比優(yōu)化。我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤3.65/4.73/5.93億元，對應PE為32/24/20 x，維持“強烈推薦”評級。
營收凈利雙增長，業(yè)績表現(xiàn)超預期。25Q1公司實現(xiàn)營收9.95億元/同比+30.1%，歸母凈利潤1.31億元/同比+27.27%，扣非歸母凈利潤1.29億元/同比+32.4%，業(yè)績增長超預期。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額691萬/同比-92.92%，推測或因下游賬期、費用投放節(jié)奏等影響存在季度短期波動。
全國化步伐堅定，外圍市場增速亮眼。分渠道看，線下渠道收入6.50億元/同比+49.0%，其中外圍省份收入同比增長125.1%，外圍省份增長提速，全國化擴張成效顯著；電商渠道收入3.22億元/同比+8.6%。
高端品占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。25Q1自由點產(chǎn)品營業(yè)收入9.52億元/同比+35.8%，高端系列收入占比持續(xù)提升，公司加大抖音新品宣傳同時，也加強了白領(lǐng)女性占比更高的小紅書渠道種草，推動益生菌Pro進一步放量。
期間費用率優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)健。25Q1公司實現(xiàn)毛利率53.32%/同比-1.04pct，要系公司渠道結(jié)構(gòu)和收入占比變化所致，凈利潤率13.12%/同比-0.29pct。25Q1，公司期間費用率為37.95%/同比-1.04pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為33.99/2.45/1.52/-0.01%，同比分別-0.43/-0.27/-0.48/+0.14pct。
盈利預測及投資評級：公司及時積極應對315輿情，重回抖音衛(wèi)生巾品類第一，短期影響逐步消退，長期看好公司通過全國化與品類創(chuàng)新持續(xù)提升市場份額。我們預計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為42.85/54.13/66.04億元，歸母凈利潤3.65/4.73/5.93億元，對應PE為32/24/20 x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：外圍省份拓展不及預期、新品推廣及銷售不及預期、電商平臺競爭加劇、營銷投放效果不及預期、輿情風險
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