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事件概述
　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)：2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收9.95億元、同比增長(zhǎng)30.1%，歸母凈利1.31億元、同比增長(zhǎng)27.27%，扣非后歸母凈利1.29億元，同比增長(zhǎng)32.41%；現(xiàn)金流方面，2025Q1公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.07億元。
　　分析判斷:
　　自由點(diǎn)持續(xù)放量，外圍省份開拓高速增長(zhǎng)
　　公司繼續(xù)聚焦衛(wèi)生巾系列產(chǎn)品，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2025Q1公司自由點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收9.52億元，同比+35.8%,高端系列產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。同時(shí)公司堅(jiān)持既定發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦優(yōu)勢(shì)資源，持續(xù)打造品牌力和產(chǎn)品力，推進(jìn)全國市場(chǎng)拓展。拆分渠道看，2025Q1公司線下渠道實(shí)現(xiàn)營收6.50億元，同比+49.0%,其中核心區(qū)域以外省份營收增速更快，同比+125.1%，電商渠道實(shí)現(xiàn)營收3.22億元，同比+8.6%。
　　控費(fèi)優(yōu)異，盈利水平相對(duì)穩(wěn)定
　　盈利能力方面，2025Q1公司毛利率、凈利率分別為53.32%、13.12%，同比分別-1.04pct、-0.29pct，公司毛利率同比減少1.04pct，主要系公司渠道結(jié)構(gòu)和收入占比變化所致。期間費(fèi)用方面，2025Q1公司期間費(fèi)用率為37.95%，同比-1.04pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為33.99%/2.45%/1.52%/-0.01%，同比分別0.43pct/-0.27pct/-0.48pct/+0.14pct。
　　投資建議：
　　公司自由點(diǎn)品牌線上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，主業(yè)衛(wèi)生巾品類自由點(diǎn)高速增長(zhǎng)，結(jié)合公司一季報(bào)情況，營收端維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-27公司營收分別為43.59/56.14/71.01億元，考慮收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容下，公司費(fèi)率總體穩(wěn)中有降，利潤端我們上調(diào)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-27公司歸母凈利潤分別為3.74/4.84/6.12億元（前值為3.44/4.38/5.46億元），EPS分別為0.87/1.13/1.42元(前值為0.80/1.02/1.27元)，對(duì)應(yīng)2025年4月18日收盤價(jià)26.92元/股，PE分別為27/21/17倍，考慮到公司作為個(gè)龍頭護(hù)且當(dāng)前渠道改革效益突出，有望支持業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化、渠道拓展不及預(yù)期、新品迭代不及預(yù)期。