>> 國泰君安-百亞股份(003006)2024年年報點評：2024年收入高增，2025年有望延續(xù)強勁勢頭-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
809KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,曹冬青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：考慮到短期315事件在線上驅(qū)動存在一定影響，我們調(diào)整2025-2026年、新增2027年EPS預(yù)測為0.87/1.13/1.45元（調(diào)整前分別為0.92/1.16元）。考慮到公司新品及市場拓展順利，業(yè)績增速較快，給予公司2025年高于行業(yè)平均的37倍PE，維持目標價31.9元，維持“增持”評級。
2024年收入增長強勁，毛利率同比改善。2024年公司收入為32.5億元，同比增長51.8%；毛利率為53.1%，同比增長2.8pct；歸母凈利為2.8億元，同比增長19.7%；扣非歸母為2.5億元，同比增長16.3%。2024Q4公司收入為9.3億元，同比增長39.2%；歸母凈利為46.7億元，同比下降16.5%；扣非歸母為24.6億元，同比下降44.1%。
2024年產(chǎn)品及渠道端表現(xiàn)優(yōu)異，2025年有望延續(xù)。產(chǎn)品端，2024年自由點收入30.4億元，同比增長60.7%，推出益生菌pro，推廣效果優(yōu)異，Q4占衛(wèi)生巾收入的比例已提至10%以上；2025Q2/3預(yù)計將分別進行有機棉系列、益生菌系列的推新。渠道端，2024年線下收入16.2億元，同比增長26.8%，核心五省收入同比增長14%，每季度均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，外圍市場收入同比增長82.1%，單Q4實現(xiàn)翻倍以上增長，環(huán)比加速；2025年公司有望在鞏固現(xiàn)有核心銷售區(qū)域的市場領(lǐng)先地位基礎(chǔ)上，加快全國化拓展節(jié)奏，外圍延續(xù)高增長目標。
公司針對315事件積極整改，2025全年增長目標不變。針對315事件，公司第一時間成立品牌組、線上業(yè)務(wù)組、線下業(yè)務(wù)組和工廠組，各自快速積極整改，同時供應(yīng)鏈方面，公司管理全鏈路提升，包括工廠管控升級、自行接管殘次品的全部處理流程、渠道過期產(chǎn)品補貼經(jīng)銷商協(xié)同處理等。目前來看線下影響不大，線上抖音短期影響大但已經(jīng)控制住，小紅書也逐步恢復(fù)投放，天貓持續(xù)投入并注重資源位搶奪，電商目標1個月內(nèi)恢復(fù)此前日銷水平，2025全年公司增長目標不變。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；渠道拓展不及預(yù)期
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