>> 申萬宏源-百亞股份(003006)收入表現(xiàn)亮眼，輿情短期擾動(dòng)不改中長(zhǎng)期品牌勢(shì)能-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
大小： |
610KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,龐盈盈 |
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公司發(fā)布2024年報(bào)，收入表現(xiàn)亮眼：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.54億元，同比增長(zhǎng)51.8%，歸母凈利潤2.88億元，同比增長(zhǎng)20.7%，扣非凈利潤2.54億元，同比增長(zhǎng)17.8%。單Q4收入9.29億元，同比增長(zhǎng)39.1%，歸母凈利潤0.49億元，同比下滑12.0%，扣非凈利潤0.28億元，同比下滑36.8%。
2024年收入端表現(xiàn)亮眼，多重增長(zhǎng)邏輯持續(xù)加速兌現(xiàn)：益生菌大單品紅利延續(xù)+電商收入高增+線下全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)+進(jìn)取的管理團(tuán)隊(duì)，輿情雖有短期擾動(dòng)，看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)勢(shì)能。
產(chǎn)品：“益生菌”大單品紅利延續(xù)，助力品牌“破圈”。2024年公司自由點(diǎn)產(chǎn)品收入30.36億元，同比增長(zhǎng)60.6%，以益生菌系列為代表的大健康系列產(chǎn)品收入增速更快?！按蠼】怠毕盗挟a(chǎn)品定位中高端，收入占比提升推動(dòng)毛利率顯著改善，2024年公司毛利率為53.2%，同比提升2.9pct。同時(shí)“益生菌”產(chǎn)品系列的“銷售賣點(diǎn)”更加突出，對(duì)于品牌的“拉新”及“破圈”起到較大助力。我們認(rèn)為，產(chǎn)品基本盤的成功蛻變是公司電商快速起量、線下全國化擴(kuò)張的基礎(chǔ)。
電商收入延續(xù)高增，抖音、天貓等多平臺(tái)發(fā)力。2024年公司電商渠道實(shí)現(xiàn)收入15.25億元，同比增長(zhǎng)103.8%。公司憑借益生菌產(chǎn)品差異化賣點(diǎn)、積極的渠道投放等，率先在抖音平臺(tái)培育強(qiáng)大的品牌勢(shì)能，自由點(diǎn)品牌在抖音平臺(tái)霸榜第一。2024年以來抖音品牌流量逐步外溢，公司積極發(fā)力其他電商平臺(tái)，除抖音外，天貓、拼多多等平臺(tái)快速放量。考慮公司品宣費(fèi)用持續(xù)投放+益生菌大單品紅利延續(xù)+品牌勢(shì)能流量提升+天貓等平臺(tái)開始發(fā)力，預(yù)計(jì)公司電商收入增長(zhǎng)紅利延續(xù)。
線下全國化擴(kuò)張邏輯加速兌現(xiàn)，外圍市場(chǎng)收入快速放量。2024年公司線下渠道實(shí)現(xiàn)收入16.16億元，同比增長(zhǎng)26.7%。公司持續(xù)深耕川渝云貴陜核心市場(chǎng)，2024年川渝地區(qū)收入7.55億元，同比增長(zhǎng)11.5%，云貴陜地區(qū)收入4.27億元，同比增長(zhǎng)18.9%。同時(shí)公司加速外圍市場(chǎng)的擴(kuò)張，公司外圍市場(chǎng)鎖定“廣東、湖南、湖北、江蘇、河北”等省份作
為重點(diǎn)區(qū)域，依托益生菌產(chǎn)品賣點(diǎn)，聚焦資源及費(fèi)用積極進(jìn)行新市場(chǎng)開拓，并從核心五省向外圍地區(qū)持續(xù)輸送優(yōu)秀渠道人才。2024年外圍市場(chǎng)收入4.34億元，同比增長(zhǎng)82.1%，全國化擴(kuò)張邏輯有望持續(xù)在報(bào)表端加速兌現(xiàn)。
輿情短期擾動(dòng)，持續(xù)看好公司成長(zhǎng)勢(shì)能。2025年315事件中涉及公司自由點(diǎn)品牌，對(duì)此公司已經(jīng)發(fā)布公告：針對(duì)媒體所報(bào)道的公司殘次品被非法回收利用的事件，公司在3月15日當(dāng)晚立即成立專項(xiàng)小組進(jìn)行全面排查，并在第一時(shí)間向公安機(jī)關(guān)報(bào)案，同時(shí)積極配合各地市場(chǎng)監(jiān)督管理部門進(jìn)行調(diào)查。公司高度重視此次輿情危機(jī)，積極快速應(yīng)對(duì)輿論，多維度獲取消費(fèi)者信任，經(jīng)營有望逐步企穩(wěn)，持續(xù)看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)勢(shì)能。
大單品紅利延續(xù)+電商驅(qū)動(dòng)+線下全國化擴(kuò)張加速推進(jìn)+核心五省穩(wěn)健增長(zhǎng)+進(jìn)取的管理團(tuán)隊(duì)，看好公司成長(zhǎng)性?？紤]公司短期受輿情擾動(dòng)，且品牌處于快速擴(kuò)張期，費(fèi)用投入較多，我們下調(diào)2025、2026年歸母凈利潤至3.60、5.01億元（前值為3.81、5.22億元），新增2027年歸母凈利潤6.55億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年歸母凈利潤同比增速分別為25.3%、39.0%、30.6%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為29、21、16倍，考慮公司多重增長(zhǎng)邏輯持續(xù)加速兌現(xiàn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充足，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電商渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇，全國化擴(kuò)張進(jìn)程不及預(yù)期
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