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生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈：需求端逐步回暖，關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)一步催化國(guó)產(chǎn)替代。需求逐步企穩(wěn)復(fù)蘇。自2022年全球投融資遇冷以來，生物醫(yī)療領(lǐng)域研發(fā)需求持續(xù)萎靡，需求下行、玩家增多、價(jià)格承壓，經(jīng)過近3年調(diào)整，我們認(rèn)為行業(yè)需求已經(jīng)處于底部復(fù)蘇階段，主要原因?yàn)椋?br>　?、倜缆?lián)儲(chǔ)逐步降息，美元流動(dòng)性增強(qiáng)，早期風(fēng)險(xiǎn)投資活躍度有所增加，新藥研發(fā)需求逐步恢復(fù)。部分出口導(dǎo)向型CXO企業(yè)在手訂單增速、海外業(yè)務(wù)占比高的產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)業(yè)績(jī)已有所驗(yàn)證；
　?、?nbsp;2024H2以來國(guó)內(nèi)陸續(xù)成立多支政府產(chǎn)業(yè)基金，支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)；同時(shí)繼2024年7月國(guó)常會(huì)審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案》后，有望陸續(xù)出臺(tái)更多支持創(chuàng)新藥、完善醫(yī)保支付機(jī)制的相關(guān)政策，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)需求復(fù)蘇；
　　③ AI可加速早期分子發(fā)現(xiàn)，隨著發(fā)行分子效率提升，將帶來大量濕實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證需求，進(jìn)而利好上游產(chǎn)業(yè)鏈與CRO服務(wù)。
　　關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)一步催化國(guó)產(chǎn)替代。由于中國(guó)生命科學(xué)企業(yè)起步較晚，與跨國(guó)公司差距遠(yuǎn)大于醫(yī)藥其他領(lǐng)域。海外巨頭如賽默飛、丹納赫等中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收峰值超30億美元，占公司整體收入比例超10%。隨著國(guó)內(nèi)上游企業(yè)2020年陸續(xù)上市擴(kuò)張及需求下行以來，跨國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)營(yíng)收已經(jīng)承壓，以國(guó)產(chǎn)替代較容易的耗用品為主的丹納赫下降最為明顯。但即便如此，進(jìn)口品牌仍占據(jù)市場(chǎng)份額主導(dǎo)地位。海外巨頭多為美國(guó)企業(yè)，隨著特朗普政府關(guān)稅持續(xù)加碼，美國(guó)進(jìn)口品牌已逐漸無市場(chǎng)接受可能性，極大利好國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代。
　　行情回顧：本周（2025年4月14日-2025年4月18日）申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌0.36%，跑輸滬深300指數(shù)0.94%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第24位；2025年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌1.45%，跑贏滬深300指數(shù)2.7%，在申萬行業(yè)分類中排名第15位。本周漲幅前五的個(gè)股為雙成藥業(yè)（56.38%）、立方制藥（47.07%）、舒泰神（30.27%）、悅康藥業(yè)（21.40%）、東誠(chéng)藥業(yè)（16.90%）。
　　整體投資策略及配置思路：我們看好：1）科學(xué)儀器：高壁壘、低國(guó)產(chǎn)替代率，建議關(guān)注華大智造、聚光科技、海爾生物等；2）生產(chǎn)端耗材：用量大、成本占比高、價(jià)格敏感、供應(yīng)鏈安全重要性高，建議關(guān)注納微科技、奧浦邁等；3）內(nèi)需科研試劑：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占主要營(yíng)收的阿拉丁、泰坦科技、諾唯贊等。
　　月度投資組合：康方生物、再鼎醫(yī)藥、科倫博泰、信達(dá)生物、人福醫(yī)藥、泰坦科技、昆藥集團(tuán)、山東藥玻、華大智造、熱景生物，固生堂
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；供給端競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。