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事件：（1）公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.02億元，同比增長(zhǎng)32.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)38.9%。公司同時(shí)發(fā)布2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.77元（含稅）。
　?。?）公司發(fā)布2025一季報(bào)，2025一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.09億元，同比增長(zhǎng)4.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2887.86萬元，同比增長(zhǎng)5.64%。
　　2024年收入恢復(fù)增長(zhǎng)，合同負(fù)債顯著上升。2024年公司恢復(fù)較好的收入增長(zhǎng)，主要因公司發(fā)展戰(zhàn)略契合了國(guó)家對(duì)“高端科研儀器設(shè)備”相關(guān)領(lǐng)域的政策驅(qū)動(dòng)及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的長(zhǎng)期需求、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)深入，加上國(guó)家宏觀政策調(diào)整為企業(yè)發(fā)展帶來新機(jī)遇，促使了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，公司結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)/PHM系統(tǒng)/電化學(xué)工作站收入同比分別增長(zhǎng)35.8%/5.12%/52.3%，實(shí)現(xiàn)均衡增長(zhǎng)。截至2025/3/31，公司合同負(fù)債4225萬元，比2024年末增長(zhǎng)159.8%，表明公司在手訂單飽滿。
　　維持高毛利，2025Q1期間費(fèi)用率有所上升。2024年公司綜合毛利率66.37%，同比提升0.9pct，分業(yè)務(wù)看結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)毛利率提升幅度最大。2024年公司期間費(fèi)用率37%，同比小幅下降0.28pct，其中管理費(fèi)率下降1.87pct、研發(fā)費(fèi)率上升1.36pct。2025Q1公司毛利率、凈利率分別為68.66%、26.27%，同比分別提升1.39/0.08pct。
　　布局機(jī)器人用力傳感器，前景廣闊。公司力傳感器產(chǎn)品最早用于風(fēng)洞的測(cè)力天平，在抗干擾技術(shù)、放大器內(nèi)置、矩陣解耦算法等方面優(yōu)勢(shì)明顯。人形機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展對(duì)力傳感器形成了集中需求，公司也進(jìn)行了產(chǎn)品布局，2024年經(jīng)擴(kuò)項(xiàng)，東華校準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室成為國(guó)內(nèi)首批具備機(jī)器人多維力/力矩傳感器檢測(cè)能力的CNAS實(shí)驗(yàn)室。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025年-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.51億元、8.13億元、9.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.66億元、2.11億元、2.62億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.20元、1.53元、1.90元。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)48.00元，相當(dāng)于2025年40倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款上升風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模效應(yīng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。