>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：3月官方生豬產(chǎn)能調(diào)降，關(guān)注生豬配置價(jià)值-250419
| 上傳日期： |
2025/4/19 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
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報(bào)告摘要
本期行情（04.12-04.18)
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(-2.15%)，申萬行業(yè)排名(30/31);
上證指數(shù)(1.19%)，滬深300 (0.59%)，中小100 (-1.15%);
簡要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《貿(mào)易戰(zhàn)下，糧安和消費(fèi)方向皆可為》、《龍頭業(yè)績強(qiáng)勁，關(guān)注優(yōu)質(zhì)豬企長期價(jià)值》、《315消費(fèi)政策加碼，關(guān)注板塊消費(fèi)屬性》。
本周核心觀點(diǎn)
【核心觀點(diǎn)】3月官方能繁母豬存欄數(shù)據(jù)調(diào)降?？紤]生豬板塊估值處于歷史低位，產(chǎn)能去化等驅(qū)動(dòng)因素在列，養(yǎng)殖優(yōu)質(zhì)企業(yè)紅利屬性強(qiáng)，我們認(rèn)為，從中長期看生豬板塊有較好配置價(jià)值。
【核心標(biāo)的】生豬板塊:優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份】、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【神農(nóng)集團(tuán)】、【巨星農(nóng)牧]、【華統(tǒng)股份】等。
3月官方能繁母豬存欄數(shù)據(jù)調(diào)降。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，截至25年3月底，全國能繁母豬存欄4039萬頭，同比增加47萬頭，增長1.2%;環(huán)比減少27萬頭，減少0.7%。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新修正的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案》，當(dāng)前能繁存欄相當(dāng)于正常保有量的104.6%，處于綠色偏高區(qū)域。自2024年3月起，養(yǎng)殖利潤回暖支撐下，規(guī)模場產(chǎn)能逐步回升，從生產(chǎn)周期推算，2025年規(guī)模場理論產(chǎn)能呈現(xiàn)環(huán)比上升態(tài)勢。
關(guān)注生豬板塊具備長期配置價(jià)值。一是股價(jià)先于周期，生豬板塊估值水平處于歷史低位。截至4月18日，萬得豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)為923.46點(diǎn)，整體PB估值2.74倍，處于歷史7.65%分位點(diǎn)，估值具備較好性價(jià)比。二是生豬行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)紅利屬性增強(qiáng)。長期穩(wěn)態(tài)下生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體將保持一定的利潤水平，而行業(yè)具備養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢的企業(yè)望保持較好盈利能力。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)重視并不斷提升股東回報(bào)，生豬板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長期紅利屬性和配置價(jià)值有望愈加顯著。(例如，牧原股份在24年修訂了股東分紅回報(bào)規(guī)劃，將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤由不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤20%調(diào)整至40%）三是生豬周期輪轉(zhuǎn)不止，供給端產(chǎn)能去化或逐步打開，需求端國內(nèi)持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性和韌性，豬肉消費(fèi)有望得到支撐，豬價(jià)預(yù)期望演繹，推動(dòng)板塊走勢。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
3月豬企銷售增加:量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，3月生豬銷量共計(jì)785.88萬頭，環(huán)比增22.76%。10家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，大北農(nóng)、正邦科技和新希望3月出欄環(huán)比漲幅40.6%、38.8%、36.0%。價(jià)上，3月全國生豬均價(jià)有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，3月生豬出欄均價(jià)為14.73元/公斤，環(huán)比降0.28%。出欄均重上，3月生豬出欄均重有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，3月生豬出欄均重為108.9公斤，環(huán)比降0.95%。其中，金新農(nóng)、神農(nóng)集團(tuán)3月生豬出欄均重環(huán)比降幅8.9%、4.2%。養(yǎng)殖利潤上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至04月11日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為51.15元/頭，-11.86元/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)【牧原股份1、【溫氏股份】，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長潛力的【巨星農(nóng)牧]、【神農(nóng)集團(tuán)】、【華統(tǒng)股份】等。
養(yǎng)殖周期帶動(dòng)動(dòng)保板塊。1）動(dòng)保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動(dòng)保銷售額都較高。2）動(dòng)保行業(yè)競爭優(yōu)化。行業(yè)周期疊加新版GMP驗(yàn)收，落后產(chǎn)能退出，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3）國內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地?cái)U(kuò)容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項(xiàng)目已取得積極進(jìn)展。目前已有公司向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，相關(guān)評(píng)審工作正在進(jìn)行。
建議關(guān)注:關(guān)注國內(nèi)動(dòng)保頭部優(yōu)勢企業(yè)【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多線研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展的【普萊柯】、【金河生物】等。
飼料行業(yè)，上游原料周期緩和成本壓力，下游養(yǎng)殖周期復(fù)蘇有望帶動(dòng)飼用需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務(wù)”、“養(yǎng)殖延伸”的趨勢將增添新看點(diǎn)。
建議關(guān)注:國內(nèi)飼料頭部優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【海大集團(tuán))、飼料和鮼魚養(yǎng)殖優(yōu)勢企業(yè)【天馬科技】等。
【種植產(chǎn)業(yè)】
地緣政治擾動(dòng)下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報(bào)告對(duì)24/25年度全球糧食供需的最新預(yù)測，新增2024/25年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】本月對(duì)2024/25的全球小麥展望是供應(yīng)、消費(fèi)、出口減少和期末庫存增加。供應(yīng)降低了80萬噸至_10.659億噸，主要是在沙特阿拉伯和歐盟的生產(chǎn)估計(jì)下，以及烏茲別克斯坦和以色列的較低的庫存估計(jì)。預(yù)計(jì)世界消費(fèi)量減少140萬噸至8.052億噸，主要因?yàn)橛《群椭袊募Z食，種子和工業(yè)用途減少。預(yù)計(jì)2024/25全球貿(mào)易將減少130萬噸至2.068億噸，主要因?yàn)槎砹_斯，澳大利亞和歐盟的較低出口預(yù)測下，僅部分被加拿大和烏克蘭的增加而被部分抵消。2024/25的出口預(yù)計(jì)將比上一年低7%。預(yù)計(jì)2024/25世界期末庫存增加了60萬噸，達(dá)到2.607億噸，因?yàn)橛《龋砹_斯，美國和歐盟的庫存更高，部分被中國減少所抵
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