>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2025年第十二期)：并表管理發(fā)布，推動行業(yè)風險管理水平提升-250420
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 2236KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場表現(xiàn):
本期(2025.4.142025.4.18)非銀（申萬）指數(shù)+0.80%，行業(yè)排12/31，券商II指數(shù)+0.07%，保險II指數(shù)+2.35%;
上證綜指+1.19%，深證成指-0.54%，創(chuàng)業(yè)板指-0.64%
個股漲跌幅排名前五位:九鼎投資（+14.18%)、中國人保(+8.84%)、海德股份(+5.84%）、拉卡拉(+5.62%)、南華期貨（+5.21%) ;
個股漲跌幅排名后五位:新力金融(-3.83%)、國聯(lián)民生(-3.57%)、湘財股份(-2.63%)、中糧資本(-2.36%)、中信建投(-1.22%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場層面，本周，證券板塊上漲0.07%，跑輸滬深300指數(shù)0.52pct，跑輸上證綜指數(shù)1.12pct。當前券商板塊PB估值為1.33倍，位于2020年20分位點附近，處于歷史低位。
本周，中證協(xié)發(fā)布《證券公司并表管理指引(試行)》，旨在提升券商全面風險管理能力，加強對子公司及業(yè)務(wù)條線的“垂直化”管理。同時也為貫徹落實中央金融工作會議精神以及新“國九條”及“1+N”系列政策文件要求，著力打造現(xiàn)代金融機構(gòu)，培育國際一流投資銀行，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。具體來看，《指引》中所提及的并表管理，是指券商對并表管理體系的公司治理、資本和財務(wù)等進行全面持續(xù)的管控，有效識別、計量、監(jiān)測、評估和控制券商的總體風險狀況。并表管理適用于境內(nèi)依法設(shè)立的證券公司，并表管理體系由證券公司及其下設(shè)的各級附屬機構(gòu)組成（含境外子公司)?！吨敢返闹饕獌?nèi)容及要求包含以下四個方面: 1)公司治理，明確公司各層級，部門相應的并表管理職責(2）業(yè)務(wù)協(xié)同與內(nèi)部交易管理，明確子公司及業(yè)務(wù)條線的垂直管理，持續(xù)提升全面風險管理水平。(3)風險管理，強化證券公司風險管理能力，加大證券公司風險管理資源投入，夯實基礎(chǔ)保障。(4)資本管理，制定了行業(yè)并表風險控制指標計算標準，要求證券公司應按照標準，計算并表管理體系的相關(guān)風險控制指標?！吨敢返陌l(fā)布標志著證券行業(yè)并表監(jiān)管進入標準化階段，長期來看，有助于行業(yè)從規(guī)模擴張向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，推動風險管控與業(yè)務(wù)創(chuàng)新動態(tài)平衡。進一步推動行業(yè)集中度提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整s助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應。預計行業(yè)內(nèi)開3里券事商加村信證券、華進，建議關(guān)注國泰君安、國聯(lián)證券、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周，保險板塊上漲2.35%，跑贏滬深300指數(shù)1.76pct，跑贏上證綜指數(shù)1.16pct。
4月18日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布消息，為貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》精神，改革完善人身保險行業(yè)營銷體制，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，金融監(jiān)管總局近日印發(fā)了《關(guān)于推動深化人身保險行業(yè)個人營銷體制改革的通知》?！锻ㄖ菲鸩葜饕裱齻€原則，堅持穩(wěn)妥推進、堅持市場導向、堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。從主要內(nèi)容來看，《通知》分十三條，主要包括深化個人營銷體制改革、強化管理和監(jiān)督力度、夯實行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)等三個方面:在深化個人營銷體制改革方面，明確提升保險銷售人員專業(yè)化水平，強化公司對保險銷售人員的全流程管理。引導保險銷售人員職業(yè)化發(fā)展，逐步構(gòu)建支持保險銷售人員長期服務(wù)的組織架構(gòu)、晉升體系和傭金薪酬激勵制度;在強化管理和監(jiān)督力度方面，要求壓實保險公司主體責任，明確內(nèi)部管理職責，深化執(zhí)行“報行合一”，強化風險監(jiān)測、預警和干預，建立因保險銷售人員違法違規(guī)導致經(jīng)濟損失的傭金薪酬追索扣回機制，建立健全適當性管理制度等;在夯實行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)方面，支持中國保險行業(yè)協(xié)會建立產(chǎn)品分類和人員分級標準，建立健全保險銷售人員誠信信息管理和運用機制，建立有中國特色的保險銷售人員職業(yè)榮譽評價體系。
《通知》的印發(fā)有助于推動保險公司強化保險銷售人員管理，建立管理體系科學、利益分配公平、激勵機制有效的營銷體制，培養(yǎng)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的高素質(zhì)保險銷售人才隊伍，促進保險行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
保險板塊當前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復情況仍需根據(jù)債券市場、權(quán)益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進行判斷。建議關(guān)注綜合實力較強，資產(chǎn)配置和長期投資實力較強，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安、中國人壽。
風險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動
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