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核心觀點(diǎn)：
　　本期觀察區(qū)間：2025/4/14-2025/4/18。本文數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)。
　　板塊表現(xiàn)方面：本期Wind全A上漲0.4%，銀行板塊整體上漲4.2%，排在所有行業(yè)第1位，跑贏萬得全A。國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行變動(dòng)幅度分別為5.16%、3.54%、4.30%、4.76%。恒生綜合指數(shù)上漲2.2%，H股銀行漲幅3.8%，跑贏恒生綜合指數(shù)，跑輸A股銀行。
　　個(gè)股表現(xiàn)方面：銀行個(gè)股普遍上漲，A股漲幅前三為重慶銀行上漲8.79%、浦發(fā)銀行上漲7.35%、渝農(nóng)商行上漲7.00%，H股漲幅前三為重慶銀行上漲5.59%、重慶農(nóng)商行上漲5.07%、渤海銀行上漲4.76%。
　　銀行轉(zhuǎn)債方面：本期銀行轉(zhuǎn)債平均價(jià)格上漲0.55%，跑贏中證轉(zhuǎn)債1.13個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)券方面，漲幅前三為南銀轉(zhuǎn)債（+1.66%）、上銀轉(zhuǎn)債（+1.18%）、常銀轉(zhuǎn)債（+1.09%），跌幅靠前為浦發(fā)轉(zhuǎn)債（下跌0.13%）。
　　盈利預(yù)期方面：本期共9家銀行25年業(yè)績增速一致預(yù)期有變化，A股銀行25年凈利潤增速、營收增速預(yù)期環(huán)比上期分別變動(dòng)-4bp、2bp。
　　從關(guān)稅事件應(yīng)對策略上來看，增量政策的量和落地時(shí)間不取決于特朗普關(guān)稅是否會發(fā)生反復(fù)，因?yàn)閮?nèi)需和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是我們應(yīng)對外部不確定性的重要基礎(chǔ)和前提，如果我們先做好了充足的內(nèi)部準(zhǔn)備，應(yīng)對外部壓力的能力也會提高。
　　從中長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的內(nèi)部需求來看，提高消費(fèi)的結(jié)構(gòu)占比已成為經(jīng)濟(jì)增長和技術(shù)進(jìn)步可持續(xù)的必要條件。關(guān)于提振消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的意義，從前國務(wù)院副總理劉鶴到央行行長潘功勝都有相關(guān)論述。而消費(fèi)對技術(shù)進(jìn)步可持續(xù)作用，主要在于大消費(fèi)市場對技術(shù)進(jìn)步的有效篩選和收入利潤反哺：產(chǎn)業(yè)政策扶持和財(cái)政投入如果脫離大消費(fèi)市場對技術(shù)進(jìn)步的篩選和評價(jià)，其效率和回報(bào)率都將受到約束，甚至可能催生出大量比例無效投資；有效技術(shù)進(jìn)步脫離了大消費(fèi)市場的收入和利潤反哺，也將使技術(shù)進(jìn)步因喪失經(jīng)濟(jì)可行性變得不可持續(xù)。美國技術(shù)創(chuàng)新之所以在過去很長時(shí)間具備持續(xù)領(lǐng)先性，很大程度與其全球最大國內(nèi)消費(fèi)市場的需求端支撐有關(guān)，當(dāng)然還與制度環(huán)境和資本市場發(fā)達(dá)有關(guān)。特朗普關(guān)稅及相關(guān)政策正在削弱其國內(nèi)需求市場、制度環(huán)境以及資本市場，這也給中國需求替代美國需求較好時(shí)間窗口期。
　　銀行投資觀點(diǎn)：近期銀行股作為指數(shù)重要組成部分對指數(shù)穩(wěn)定起了重要作用，我們預(yù)計(jì)在增量政策組合拳落地之前，銀行指數(shù)依然將對市場穩(wěn)定起到重要作用?？紤]到李強(qiáng)總理近期提到政策組合拳應(yīng)及時(shí)落地，市場可能進(jìn)入上行期，且行業(yè)一季報(bào)業(yè)績趨勢回落，超額收益的時(shí)間窗口較短，建議投資者關(guān)注消費(fèi)及內(nèi)需相關(guān)型銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（3）政策落地不及預(yù)期；（4）利率波動(dòng)超預(yù)期；（5）國際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。