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投資要點
　　央行發(fā)布3月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。3月末人民幣貸款余額265.41萬億元，同比增長7.43%。3月份，人民幣貸款增加3.64萬億元，同比多增5500億元。3月末人民幣存款余額315.22萬億元，同比增長6.7%。3月份，人民幣存款新增4.25萬億元，同比少增5500億元。
　　居民短貸基本持平，居民中長貸邊際改善。3月居民短期貸款同比少增67億元，在消費品以舊換新政策的帶動下與消費貸低利率投放的背景下，居民短貸基本持平去年同期；居民中長期貸款5047億元，同比多增531億元，預計受提前還款規(guī)模下降和樓市邊際回暖帶動。
　　企業(yè)短貸超預期多增，對公中長貸同比小幅少增。3月企業(yè)短期貸款14400億元，同比多增4600億元，或與本月同比多減5142億元的企業(yè)債形成替代效應，也可能與季末沖量、財政重大項目建設加速落地等因素有關；企業(yè)中長期貸款15800億元，同比少增200億元，中長貸同比少增預計主要仍是受到了專項債置換隱性債務有關。
　　M1增速回升，M2同比持平。3月份M2同比增速為7.0%，較上月持平。3月非銀金融機構存款為-14110億元，同比多減12610億元，非銀存款大幅多減，預計與優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律機制的落地有關，同時3月理財收益率下降、股票市場交易略有降溫，也導致部分非銀存款外流，非銀存款拖累本月M2表現(xiàn)。3月份M1同比增速為1.6%，較上月上升1.5個百分點。M2-M1剪刀差下降至5.4%。M1的明顯改善或得益于財政支出力度的加大，3月財政存款-7710億元，同比多減49億元，在地方政府置換債券發(fā)行加大的情況下，財政存款仍顯著減少，表明財政支出力度在加大。
　　投資建議：3月信貸需求邊際改善，對公、零售信貸均實現(xiàn)同比多增。同時在積極財政政策導向下，財政支出力度加大支撐M1同比增速邊際提升，M2-M1增速差明顯走窄，或顯示一攬子政策提振下實體經(jīng)濟活力有所修復。美國關稅政策的不穩(wěn)定性對全球經(jīng)濟造成了較大擾動，海外需求可能將進一步承壓，這一背景下提振國內(nèi)需求的緊迫性或進一步抬升，金融時報在解讀3月金融數(shù)據(jù)時指出“我國宏觀政策還有空間和余力，將根據(jù)形勢需要和外部影響動態(tài)調整，加強逆周期調節(jié)”，預計增量政策有望出臺對沖關稅沖擊，4月底政治局會議室重要觀察窗口。銀行板塊來看，一季度債市調整壓力下，國有大行或將受益于金融投資占比低，可關注盈利穩(wěn)、高分紅的國有大行；“對等關稅”背景下，建議關注銀行股紅利投資價值，并持續(xù)關注增量財政政策及落地效果。維持行業(yè)“同步大市”評級。
　　風險提示：經(jīng)濟增長不及預期；息差收窄超預期；資產(chǎn)質量大幅惡化。