>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)3月金融數(shù)據(jù)點評：季末信貸增勢較好，政府債仍為主要支撐-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
大小： |
1126KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
4月13日央行披露2025年3月金融數(shù)據(jù)，其中3月新增社會融資規(guī)模5.89萬億元，同比多增1.05萬億元，社融存量同比增速8.4%，較上月末上升0.2pct；新增人民幣貸款3.64萬億元，同比多增5500億元。
評論：
社融增速回升，季末信貸增勢較好，政府債仍為主要支撐。2025年3月新增社會融資規(guī)模5.89萬億元，同比多增1.05萬億元，社融存量增速8.4%，環(huán)比上升0.2pct，較年初上升0.4pct，融資需求整體呈現(xiàn)改善趨勢。從新增社融結(jié)構(gòu)來看，直接融資和間接融資均有所發(fā)力，其中直接融資仍靠政府債發(fā)力。具體看：1）直接融資中，主要是政府債高增支撐：直接融資同比多增5246億，其中政府債仍為主要貢獻(xiàn)，同比多增1.02萬億，企業(yè)債需求則有所走弱，同比少增5142億。3月政府債表現(xiàn)亮眼，新增1.5萬億，主要是用于置換隱性債務(wù)的特殊再融資債維持較快發(fā)行節(jié)奏；后續(xù)財政部將發(fā)行特別國債5000億元支持國有大行補充核心一級資本，政府債仍有望保持較好增勢；2）季末月間接融資增勢較好：社融口徑人民幣信貸3月新增3.83萬億元，同比多增5358億元，為24年以來信貸單月最高增幅，或表明實體信貸需求有所回暖；3）表外融資延續(xù)同比少增：表外融資新增3705億元，同比少增63億元，主要是信托貸款同比少增443億元。
信貸需求有所改善，主要靠企業(yè)短貸支撐，居民部門中長期貸款需求好轉(zhuǎn)。3月新增人民幣貸款3.64萬億元，同比多增5500億元。貸款存量增速環(huán)比上升0.13pct至7.43%。主要是企業(yè)端融資需求較旺，居民中長貸有所回暖。1）企業(yè)端：企業(yè)短期融資周轉(zhuǎn)需求較旺。3月企業(yè)貸款新增2.84萬億，同比多增5000億，其中企業(yè)短貸/票據(jù)分別同比多增4600/514億；企業(yè)中長貸同比少增200億，或由于基建等大對公項目主要集中于今年一月開門紅投放，銀行投放節(jié)奏較為前置；并且化債背景下，地方債務(wù)置換也將拖累信貸讀數(shù)；2）居民端：按揭貸款需求有所回暖，居民中長期貸款同比多增。3月居民貸款新增9853億元，同比多增447億元，其中居民短貸、中長期貸款分別新增4841和5047億元，分別同比少增67億元、同比多增531億元。居民中長貸增勢較好主要由于按揭提前還款有所緩和，并且多個一、二線城市二手房成交數(shù)據(jù)明顯改善。
3月M1增速回升，M2增速環(huán)比持平于7%。3月M1增速環(huán)比上升1.5pct至1.6%，或得益于企業(yè)資金活化程度改善，與企業(yè)短期貸款同比高增相互印證。M2-M1剪刀差下降至5.4pct，一方面是M1增速改善，另一方面或是由于地方化債以及非銀同業(yè)存款監(jiān)管影響，財政存款和非銀存款流失，一定程度制約M2增速。存款增量方面，3月居民存款、企業(yè)存款分別新增3.09、2.84萬億元，而財政存款、非銀存款分別減少7710億元、1.41萬億元。
投資建議：大行定增方案落地，銀行中期分紅仍在推進(jìn)，同時多家銀行發(fā)布估值提升計劃，銀行中長期投資價值持續(xù)，繼續(xù)看好銀行板塊表現(xiàn)。1）紅利策略中途未半。低利率環(huán)境下，銀行盈利和分紅的穩(wěn)健性依舊凸顯，且中長期資金入市的邏輯未變，股息率高、資產(chǎn)質(zhì)量有較高安全邊際的銀行仍有絕對收益，建議重視其配置性價比。建議關(guān)注國有大行（A+H）+穩(wěn)健股份行如招商銀行（A+H）、中信銀行（A+H）+區(qū)域優(yōu)質(zhì)且有較高撥備覆蓋率的中小行如江蘇銀行、成都銀行、滬農(nóng)商行。2）3月社融增勢較好，企業(yè)短貸和政府債為主要支撐。24年10月以來貨幣財政政策堅定有力，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正向因素在逐步積累，系列政策密集出臺有利于穩(wěn)定銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期、同時也釋放后續(xù)信貸穩(wěn)定增長和信號。若本輪政策能有效促動地產(chǎn)和消費回暖，看好順周期策略空間和機(jī)會。建議關(guān)注招商銀行、常熟銀行、寧波銀行、郵儲銀行、瑞豐銀行、平安銀行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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