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銀行板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng):本周滬深300指數(shù)下跌2.87%，銀行板塊下跌3.07%。國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-2.56%、-2.74%. -4.04%、4.1%。個(gè)股方面，42家上市銀行均下跌，民生銀行(-0.25%)、渝農(nóng)商行(0.32%)、工商銀行(-1.31%)、杭州銀行(-1.43%)、建設(shè)銀行(-1.46%)下跌較少。截至4月11日，銀行板塊PB為0.66倍，股息率為6.51%。
　　匯金增持壯大中長期資金力量，重申銀行紅利價(jià)值: 4月7日，中央?yún)R金公司宣布已增持ETF并將繼續(xù)增持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。短期來看，匯金增持有助應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊。長期來看，中長期資金力量有望得到壯大,加速中長期資金入市，助力資本市場(chǎng)投融資改革強(qiáng)化。匯金資產(chǎn)實(shí)力雄厚、現(xiàn)金流充足穩(wěn)定、融資渠道暢通高效，發(fā)揮著類“平準(zhǔn)基金”的作用，是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略力量。同時(shí),央行表示在必要時(shí)向匯金提供充足的再貸款支持。受匯金增持、ETF擴(kuò)容影響，銀行板塊資金面改善預(yù)期強(qiáng)化，被動(dòng)型資金為主導(dǎo)的銀行板塊紅利行情有望延續(xù)，權(quán)重股受益更顯著。與此同時(shí),4月8日以來，郵儲(chǔ)銀行及多家股份行、城商行均宣布股東或高管增持計(jì)劃，體現(xiàn)股東及經(jīng)營管理者對(duì)資本市場(chǎng)和銀行自身發(fā)展前景的認(rèn)可，穩(wěn)預(yù)期資金支持進(jìn).一步加碼。
　　社融信貸增長超預(yù)期，資金活化程度提高: 3月新增社融5.89萬億元，同比多增1.05萬億元;截至3月末，社融存量同比增長8.36%，增速環(huán)比提升0.17pct。政府債持續(xù)發(fā)力，同比多增1.02萬億元。供需雙向驅(qū)動(dòng)下，社融口徑人民幣貸款實(shí)現(xiàn)同比多增5538億元,金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額同比+7.4%,增速環(huán)比+0.1pct;居民和企業(yè)部門信貸需求均邊際改善。3月，新口徑M1和.M2分別同比+1.6%、+7.0%，分別環(huán)比上升1.5pct,與上月持平。資金活化程度有所提高，預(yù)計(jì)或主要受益于房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際回暖以及企業(yè)流動(dòng)性改善。
　　杭州、寧波銀行發(fā)布2024年年報(bào)，營收增長均提速，擴(kuò)表動(dòng)能均強(qiáng)勁:2024年，杭州銀行營收同比+9.61%，歸母凈利潤同比+18.07%，加權(quán)平均ROE16%;寧波銀行營收同比+8.19%，歸母凈利潤同比+6.23%，加權(quán)平均R0E13.59%。兩家銀行存貸款均實(shí)現(xiàn)15%以上的較快增長;同時(shí)，負(fù)債成本管控成效顯現(xiàn)，息差均邊際企穩(wěn)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，兩家銀行整體不良貸款率均為行業(yè)優(yōu)秀水平，零售不良風(fēng)險(xiǎn)有所上升。
　　投資建議:政府債繼續(xù)發(fā)力支撐社強(qiáng)，降準(zhǔn)降息預(yù)期增強(qiáng)，低利率環(huán)境延續(xù)，疊加全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性,資金避險(xiǎn)屬性提升,銀行股息率性價(jià)比凸顯。市值管理深化，中長期資金力量壯大,推動(dòng)銀行紅利價(jià)值兌現(xiàn)。大行增資開啟，基本面積極因素累積，利好銀行信貸投放和風(fēng)險(xiǎn)緩釋。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲(chǔ)銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn);利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)。