>> 國盛證券-火星人(300894)集成灶承壓較多，公司盈利能力下滑-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐程穎,陳思琪,鮑秋宇 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入13.76億元，同比-35.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比-95.49%。其中，2024Q4單季營業(yè)總收入為3.63億元，同比-36.15%；歸母凈利潤為-0.04億元，同比-116.00%。
地產(chǎn)景氣度+消費分級趨勢下，集成灶行業(yè)承壓。2024年我國集成灶行業(yè)承壓，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，2024年我國集成灶市場累計零售額173億元，同比下滑30.6%，其中線上累計零售額26.47億，同比下降38.84%，線下市場也進(jìn)入深度調(diào)整，行業(yè)整體呈現(xiàn)量價齊跌態(tài)勢。一方面，房地產(chǎn)市場處于調(diào)整階段，新房需求銳減；另一方面，消費分級趨勢下，均價較高的集成灶產(chǎn)品不占優(yōu)勢。
洗碗機(jī)行業(yè)顯現(xiàn)出增長韌性，以舊換新推動行業(yè)滲透。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年洗碗機(jī)市場零售額規(guī)模132億元，同比增長17.2%，零售量規(guī)模229萬臺，同比增長18.0%，量額增速均領(lǐng)跑廚衛(wèi)市場。一方面，洗碗機(jī)憑借高效特性在國內(nèi)家庭的接受度穩(wěn)步提升；另一方面，以舊換新為滲透加速提供動力。
集成灶承壓較多，水洗類產(chǎn)品雙位數(shù)下滑。2024年公司集成灶產(chǎn)品收入同比-37.94%，水洗類產(chǎn)品收入同比-12.35%。從渠道數(shù)量來看，2024年末公司的專賣店數(shù)量超過2100家，構(gòu)建起覆蓋一二線核心城市、三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的多層次銷售網(wǎng)絡(luò)。
盈利能力下滑。毛利率：2024年公司毛利率同比-4.6pct至43.03%。費率端：2024年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為27.73%/8.70%/7.75%/-1.04%，同比變動+4.85pct/+3pct/+2.39pct/+0.17pct。其中，財務(wù)費用變動較多主要系利息收入減少所致。凈利率：公司2024年凈利率同比變動-10.58pct至0.91%。此外，2024年度在對存在減值跡象的資產(chǎn)進(jìn)行全面清查和減值測試后，計提各項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計469.6萬元。
盈利預(yù)測與投資建議。考慮到公司2024年業(yè)績表現(xiàn)及行業(yè)整體環(huán)境，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤1.03/1.11/1.18億元，同比增長821.7%/7.9%/6.4%，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、房地產(chǎn)市場波動、市場競爭加劇。
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