>> 銀河證券-華測檢測(300012)2024年報及2025年一季報業(yè)績點評：多元布局業(yè)績穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升-250421
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,王霞舉 |
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核心觀點
事件:公司披露2024年報及2025年一季報。2024年公司實現(xiàn)收入60.84億元，同比增長8.55%;歸母凈利潤9.21億元，同比增長1.19%;扣非歸母凈利潤8.60億元，同比增長9.79%。2025Q1實現(xiàn)收入12.87億元，同比增長7.96%;歸母凈利潤1.36億元，同比增長2.75%;扣非歸母凈利潤1.25億元，同比增長11.00%。
生命科學(xué)/工業(yè)測試/貿(mào)易保障增長亮眼，醫(yī)藥醫(yī)學(xué)有望邊際改善。分板塊來看，1)受益土壤三普及寵物食品用品、化妝品功效等細(xì)分領(lǐng)域的快速增長，生命科學(xué)板塊實現(xiàn)強(qiáng)勁增長，24年收入28.41億元，同比+13.75%;2）工業(yè)測試板塊通過深化計量服務(wù)能力，前瞻布局?jǐn)?shù)字化、雙碳和可持續(xù)發(fā)展等新興賽道，實現(xiàn)收入的快速增長，24年收入12.04億元，同比+10.32%;3)貿(mào)易保障板塊，依托領(lǐng)先市場地位和對新興領(lǐng)域機(jī)遇的精準(zhǔn)把握，板塊收入穩(wěn)健增長，24年收入7.64億元，同比+9.19%;4）消費(fèi)品板塊24年收入9.88億元，同比+0.88%，主要系蔚思博及德國易馬拖累;5）醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊短期承壓，24年收入2.87億元，同比-14.71%，降幅較23年收窄。隨著醫(yī)藥領(lǐng)域需求逐步復(fù)蘇，以及醫(yī)療器械、CMC等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，板塊有望筑底向上。
精益管理效果凸顯，毛利率穩(wěn)中有升。公司持續(xù)深化精益管理，注重數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能，運(yùn)營效率不斷提升，生命科學(xué)、工業(yè)測試、貿(mào)易保障板塊毛利率同比分別提升2.52pct、1.69pct、6.63pct。24年公司綜合毛利率49.47%，同比+1.41pct,25Q1毛利率46.27%，同比+0.99pct。公司三項費(fèi)用率控制良好，24年及25Q1三項費(fèi)用率同比基本持平。公司24年及25Q1凈利率分別為15.33%、10.21%，同比-1.21pct、-0.79pct，主要系計提減值損失增加，非經(jīng)常性損益減少所致。
內(nèi)生外延并重,經(jīng)營韌性有望持續(xù)彰顯。2024年公司收購臺灣廣益100%股權(quán)、NAIAS 100%股權(quán)、麥克羅泰克51%股權(quán)、常州紅海70%股權(quán)，加碼燈具測試、全球航運(yùn)綠色能源、PCB檢測、電動自行車檢測等細(xì)分賽道，加速拓展多元化、國際化業(yè)務(wù)版圖。內(nèi)生增長方面，公司一方面通過加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)深化精益管理等方式優(yōu)化業(yè)務(wù)模式，不斷提升經(jīng)營質(zhì)量;另一方面在各業(yè)務(wù)板塊落實“123”戰(zhàn)略，即保障傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營和現(xiàn)金流穩(wěn)定，加速布局快增市場業(yè)務(wù)構(gòu)筑第二增長曲線，培育孵化新市場業(yè)務(wù)探索新動能，從而構(gòu)建長期增長引擎。隨著精益管理+國際化戰(zhàn)略+多元業(yè)務(wù)布局的持續(xù)推進(jìn)，公司有望實現(xiàn)業(yè)績的長期穩(wěn)健增長。
投資建議:預(yù)計公司2025-2027年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤10.26億元、11.49億元、12.77億元，對應(yīng)EPS為0.61、0.68、0.76元，對應(yīng)PE為19倍、17倍、15倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險;下游新興領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險;并購整合及投后管理未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;公信力和品牌受不利事件影響的風(fēng)險;市場競爭加劇的風(fēng)險等。
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