>> 平安證券-惠泰醫(yī)療(688617)收入保持快速增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品放量值得期待-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
葉寅,倪亦道,裴曉鵬 |
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事項(xiàng)：
2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.66億元，同比+25.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.73億元，同比+26.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.43億元，同比+37.29%。2024年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利17.50億元（含稅），擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)4.5股。公司25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64億元，同比+23.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比+30.69%。
平安觀點(diǎn)：
公司24年全年收入和25Q1收入端保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，基于行業(yè)手術(shù)量快速增長(zhǎng)下，公司積極發(fā)揮研發(fā)、技術(shù)、質(zhì)量、產(chǎn)品、市場(chǎng)、渠道等多方面經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，鞏固醫(yī)工結(jié)合的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加大新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)投入，并不斷加強(qiáng)市場(chǎng)開拓力度。分產(chǎn)品線來(lái)看：
電生理方面，公司仍專注于核心策略產(chǎn)品的準(zhǔn)入與增長(zhǎng)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.40億元，yoy+19.73%。國(guó)內(nèi)24年電生理產(chǎn)品新增入院200余家，覆蓋醫(yī)院超過(guò)1,360家。同時(shí)，國(guó)內(nèi)電生理業(yè)務(wù)如期實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)二維手術(shù)到三維手術(shù)的升級(jí)，建立了良好的三維產(chǎn)品市場(chǎng)品牌。24年公司完成三維電生理手術(shù)15,000余例，手術(shù)量較2023年度增長(zhǎng)50%。目前，公司可調(diào)彎十極冠狀竇導(dǎo)管在該品類細(xì)分市場(chǎng)中維持領(lǐng)先份額，年使用量超十萬(wàn)根；在帶量采購(gòu)項(xiàng)目的推動(dòng)下，可調(diào)彎鞘管入院數(shù)量較23年同比增長(zhǎng)率超過(guò)100%。2024年12月，公司電生理PFA產(chǎn)品AForcePlus導(dǎo)管、Pulstamper導(dǎo)管、心臟脈沖電場(chǎng)消融儀獲批上市，標(biāo)志著公司正式進(jìn)入房顫治療領(lǐng)域。公司成為全球首個(gè)同時(shí)擁有線形/環(huán)形磁電定位脈沖消融導(dǎo)管、心臟脈沖消融儀和配套三維標(biāo)測(cè)系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)三維脈沖消融整體解決方案的企業(yè)。
血管介入方面，公司2024年冠脈通路類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入10.54億元，yoy+33.30%，介入類實(shí)現(xiàn)收入3.51億元，yoy+37.09%，保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2024年公司血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率進(jìn)一步提升，截至2024年底，冠脈產(chǎn)品已進(jìn)入的醫(yī)院數(shù)量較去年同比增長(zhǎng)超15%；外周產(chǎn)品已進(jìn)入的醫(yī)院數(shù)量較去年同比增長(zhǎng)近20%，市場(chǎng)活力表現(xiàn)強(qiáng)勁。
國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)拓展，打開成長(zhǎng)空間。公司憑借在高端市場(chǎng)的前瞻性布局以及重點(diǎn)市場(chǎng)的攻堅(jiān)策略，國(guó)際業(yè)務(wù)自主品牌呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，同期增長(zhǎng)45.88%，其中，在中東區(qū)、非洲區(qū)和歐洲區(qū)增速較快，其他區(qū)域?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，符合公司預(yù)期。獨(dú)聯(lián)體區(qū)在產(chǎn)品注冊(cè)、渠道布局以及重點(diǎn)客戶關(guān)系等方面實(shí)現(xiàn)了突破，為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。其中PCI產(chǎn)品線補(bǔ)強(qiáng)了極為重要的PTCA導(dǎo)絲，為復(fù)雜手術(shù)提供了有力的產(chǎn)品支撐，能夠提供復(fù)雜手術(shù)全套產(chǎn)品解決方案，24年公司在西班牙、法國(guó)、意大利、德國(guó)、英國(guó)、瑞士、土耳其、巴西等市場(chǎng)的高端醫(yī)院實(shí)現(xiàn)入院突破，顯著提升了市場(chǎng)滲透率。
堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)投入不斷加強(qiáng)。公司始終堅(jiān)持研發(fā)及創(chuàng)新，通過(guò)持續(xù)的高研發(fā)投入，不斷強(qiáng)化和鞏固在介入類醫(yī)療器械領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力，24年研發(fā)投入2.9億元，占收入比例14.06%。2024年公司產(chǎn)品線持續(xù)推進(jìn)，冠脈產(chǎn)品線中，血栓抽吸導(dǎo)管、導(dǎo)絲、微導(dǎo)管等核心產(chǎn)品成功獲得注冊(cè)證；外周產(chǎn)品線中，胸主動(dòng)脈覆膜支架系統(tǒng)、外周球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、標(biāo)測(cè)造影導(dǎo)管、雙頭可調(diào)閥導(dǎo)管鞘、栓塞彈簧圈及外周可解脫彈簧圈等關(guān)鍵產(chǎn)品順利獲得注冊(cè)證；值得一提的是，電生理?xiàng)l線進(jìn)展顯著，公司脈沖消融導(dǎo)管、脈沖消融儀、磁定位環(huán)形標(biāo)測(cè)導(dǎo)管及HIERS多道生理記錄儀等核心產(chǎn)品成功獲得注冊(cè)證；同時(shí)，高密度標(biāo)測(cè)導(dǎo)管、磁定位壓力感應(yīng)射頻消融導(dǎo)管25年Q1獲批上市，高端產(chǎn)品布局逐漸完善，進(jìn)一步提升電生理領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
投資建議：公司是心血管介入領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，能夠充分受益于電生理和血管介入賽道的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。結(jié)合公司24年業(yè)績(jī)情況，我們略微調(diào)整公司2025-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.86、11.39億元（原25-26年預(yù)測(cè)為9.26、12.36億元），新增27年預(yù)測(cè)為14.69億元，由于公司新產(chǎn)品陸續(xù)獲批、成長(zhǎng)空間大，因此維持"推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；2）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；3）國(guó)家集采政策的影響等。
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