>> 東吳證券-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)深度報(bào)告：中國人身險(xiǎn)產(chǎn)品變遷歷史與未來展望系列報(bào)告(一)-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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pdf 共37頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫婷 |
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按照不同分類方法，人身險(xiǎn)可以分為以下種類：1）按保障責(zé)任劃分：人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)；2）按設(shè)計(jì)類型劃分：普通型、分紅型、投資連結(jié)型、萬能型。
40年間中國人身險(xiǎn)產(chǎn)品歷經(jīng)多次變遷，從單一保障到多元保障+長期儲(chǔ)蓄。
1）簡單壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)期（1980-1998）：自1980年國內(nèi)恢復(fù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)至上世紀(jì)末，中國保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：一是恢復(fù)初期的獨(dú)家經(jīng)營階段，二是隨后的三足鼎立階段，三是初步形成保險(xiǎn)市場階段。1982年行業(yè)復(fù)業(yè)初期以簡易人身險(xiǎn)和企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)為主。隨著1992年代理人模式被引入中國大陸市場，個(gè)人產(chǎn)品開始出現(xiàn)。該階段的人身險(xiǎn)產(chǎn)品形態(tài)相對(duì)簡單，主要是由于保險(xiǎn)消費(fèi)能力和消費(fèi)意識(shí)有限，且保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)和管理能力較低所致。1996-1999年期間，受存款利率連續(xù)下調(diào)影響，壽險(xiǎn)預(yù)定利率上限由6.5%降至2.5%。我們認(rèn)為，預(yù)定利率的連續(xù)下調(diào)，雖然在一定程度上有助于防范后續(xù)壽險(xiǎn)保單利差損的不斷擴(kuò)大，但是也產(chǎn)生了新的問題：在低預(yù)定利率的背景下，簡單人身險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率較之前有了大幅提高，價(jià)格提升從而降低了產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)者的吸引力。
2）新型人身險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)期（1999-2012）：受低預(yù)定利率影響，傳統(tǒng)保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格高企難以吸引客戶，保險(xiǎn)公司為了應(yīng)對(duì)銷售困難的局面，先后開發(fā)投連型、分紅型、萬能型等具備投資屬性的新型產(chǎn)品以提高人身險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力。在此期間，人身險(xiǎn)市場上新型險(xiǎn)種趕超傳統(tǒng)險(xiǎn)種，成為人身險(xiǎn)保費(fèi)增長主要?jiǎng)恿?。截?007年，新型人身險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)收入占?jí)垭U(xiǎn)公司保費(fèi)收入比例已高達(dá)69%。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)疊加2009年保險(xiǎn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，使新型產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，導(dǎo)致分紅險(xiǎn)“一險(xiǎn)獨(dú)大”。與此同時(shí)，健康險(xiǎn)得到快速發(fā)展，2009年至2013年健康險(xiǎn)保費(fèi)收入自574億元增長至1124億元，復(fù)合增長率18.3%。
3）健康險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)更迭時(shí)期（2013-2019）：①經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來健康險(xiǎn)剛需提升，加之2013年普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率提升至3.5%，使得健康險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)出現(xiàn)下降空間。環(huán)境變化+政策支持導(dǎo)致在2013-2019年間健康險(xiǎn)年復(fù)合增長率達(dá)35.9%。②多項(xiàng)政策助力重疾險(xiǎn)蓬勃發(fā)展，2014至2018年重疾險(xiǎn)保費(fèi)收入快速增長，重疾險(xiǎn)年度新單保費(fèi)收入由313億元增長到1062億元，年復(fù)合增長率達(dá)35.7%，但2019年重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)同比增速-5.9%，首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)，重疾險(xiǎn)銷售出現(xiàn)了疲態(tài)。③結(jié)合線上渠道，抓住市場空缺，2016年眾安保險(xiǎn)推出的百萬醫(yī)療險(xiǎn)—“尊享e生”代表了百萬醫(yī)療險(xiǎn)火爆的開端，此后百萬醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品又多次迭代、升級(jí)以滿足消費(fèi)者多樣化需求。④政策與資本市場表現(xiàn)促進(jìn)萬能險(xiǎn)迸發(fā)生機(jī)，但隨后寶能系利用萬能險(xiǎn)資金對(duì)萬科股權(quán)大額舉牌的事件，加之政府出臺(tái)“保險(xiǎn)姓保，監(jiān)管姓監(jiān)”限制中短存續(xù)產(chǎn)品，監(jiān)管層面再次回歸嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的要義，使萬能險(xiǎn)產(chǎn)品由盛轉(zhuǎn)衰。
4）疫情后健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、增額終身壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品爭相發(fā)展時(shí)期（2020年至今）：①重疾險(xiǎn)遭遇滑坡，面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)挑戰(zhàn)。②惠民保產(chǎn)品橫縱向開花，目前已在多個(gè)城市覆蓋落地并迭代升級(jí)，但有諸多痛點(diǎn)亟需解決。③百萬醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品仍是醫(yī)療險(xiǎn)主流產(chǎn)品，但增長緩慢。2019-2023年，商業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)從7066億元增至9035億元，而在增速上，則從2019年的29.7%降至2023年的4.4%。④個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地，拉開第三支柱加速發(fā)展序幕。2022年4月，國務(wù)院辦公廳正式下發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，明確了個(gè)人養(yǎng)老金制度的基礎(chǔ)框架：個(gè)人賬戶制+稅收優(yōu)惠政策。⑤資管新規(guī)重塑理財(cái)環(huán)境，監(jiān)管屢次下調(diào)傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率，增額終身壽險(xiǎn)在進(jìn)入國內(nèi)多年后迎來發(fā)展機(jī)遇。2014年，增額終身壽險(xiǎn)在中介渠道出現(xiàn)；2015年增額終身壽出現(xiàn)升級(jí)產(chǎn)品，但仍不作為市場主流形態(tài)；直至2021年后，在多重因素的催化下，增額終身壽成為人身險(xiǎn)市場主銷資產(chǎn)類產(chǎn)品。⑥為了應(yīng)對(duì)逐步加大的利差損風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司開始積極從產(chǎn)品層面轉(zhuǎn)型，試圖通過轉(zhuǎn)型分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品來進(jìn)一步壓降負(fù)債成本。分紅險(xiǎn)發(fā)展開始迎來春天。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率趨勢性下行，權(quán)益市場波動(dòng)，新單保費(fèi)承壓。
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