>> 浙商證券-中國移動(600941)2025年一季報點(diǎn)評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，全年增速有望前低后高-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,徐菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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Q1業(yè)績穩(wěn)健增長，全年增速有望前低后高
2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2638億元，同比增長0.02%，主營業(yè)務(wù)收入2224億元，同比增長1.4%，EBITDA 807億元，同比增長3.4%，歸母凈利潤306億元，同比增長3.5%。盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)，歸母凈利率11.6%，同比提升0.4pp，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.2%，同比持平。
我們認(rèn)為，運(yùn)營商全年業(yè)績增速有望保持前低后高趨勢，此外公司在2024年度業(yè)績說明會中也做出指引，力爭2025年收入增幅穩(wěn)步提升、利潤良好增長。
CHBN協(xié)同發(fā)展，家庭市場保持量價齊升
個人市場：截至2025年一季度，公司的移動用戶規(guī)模10.03億戶，較2024年底凈減少94萬戶，5G網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)達(dá)到5.78億戶，5G網(wǎng)絡(luò)用戶滲透率約57.6%；手機(jī)上網(wǎng)流量418億GB，同比增長7.7%，手機(jī)上網(wǎng)DOU達(dá)16.1GB，同比增長8.0%，移動ARPU 46.9元，同比下降2.1%。
家庭市場：截至2025年一季度，公司的有線寬帶用戶規(guī)模3.20億戶，季度凈增548萬戶，其中家庭寬帶用戶規(guī)模達(dá).2.82億戶，季度凈增445萬戶，家庭綜合ARPU 40.8元，同比增長2.3%。
政企市場：公司積極推動AI+DICT項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)復(fù)制與規(guī)模拓展，能力、價值、規(guī)模協(xié)同發(fā)展，一季度公司市場收入占比進(jìn)一步提升。
新興市場：公司加快優(yōu)質(zhì)能力產(chǎn)品出海，深耕數(shù)字內(nèi)容賽道，做優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈金融普惠服務(wù)，一季度新興市場收入占比進(jìn)一步提升。
成本費(fèi)用有效節(jié)約，對外付款進(jìn)度加快
港股口徑下，營運(yùn)支出同比-1.22%，占收比-1.1pp，其中：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營支撐成本同比+1.65%，占收比+0.46pp，折舊攤銷同比-0.46%，占收比-0.09pp，人工成本同比+2.97%，占收比+0.40pp，銷售費(fèi)用同比-3.61%，占收比-0.21pp，其他營運(yùn)支出-8.16%，占收比-0.51pp。
一季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額313億元，同比下降45.0%，主要系公司積極承擔(dān)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會責(zé)任，加快加力向民營企業(yè)、中小企業(yè)付款，全力保障農(nóng)民工工資發(fā)放，對外付款進(jìn)度有所加快。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計(jì)2025-2027年收入增速3.3%、3.2%、3.1%，歸母凈利潤增速5.1%、5.0%、5.0%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政企業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；ARPU不及預(yù)期；成本費(fèi)用管控不及預(yù)期等。
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