>> 誠通證券-中際聯(lián)合(605305)業(yè)績高增，產(chǎn)品迭代與全球化布局成效顯著-250422
| 上傳日期： |
2025/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范云浩,王子璕 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元，同比增長17.58%；歸母凈利潤3.15億元，同比增長52.20%；扣非歸母凈利潤2.70億元，同比增長53.10%；銷售毛利率為45.49%，同比下降0.64pct，主要系會計準(zhǔn)則調(diào)整影響，原口徑下同比上升0.58pct；銷售凈利率為24.24%，同比上升5.51pct。
分業(yè)務(wù)來看：高空安全升降設(shè)備實現(xiàn)營收8.89億元，同比增長16.41%，占比70.96%；高空安全防護設(shè)備實現(xiàn)營收3.55億元，同比增長23.71%，占比23.98%；高空安全作業(yè)服務(wù)實現(xiàn)營收0.46億元，同比增長1.26%，占比3.51%；其他業(yè)務(wù)0.09億元，同比增長3.84%，占比1.54%。
分行業(yè)來看：風(fēng)電行業(yè)實現(xiàn)營收12.54億元，同比增長15.84%，占比95.93%；其他行業(yè)實現(xiàn)營收0.35億元，同比增長171.75%，占比2.52%。
分地區(qū)來看：內(nèi)銷營收6.44億元，同比增長16.31%，占比49.56%；外銷營收6.46億元，同比增長19.10%，占比49.73%；外銷營收首次超過內(nèi)銷。
單四季度公司營業(yè)收入為3.65億元，同比下降10.01%，環(huán)比增長0.22%；歸母凈利潤為0.77億元，同比下降13.34%，環(huán)比下降21.81%；扣非歸母凈利潤為0.55億元，同比下降24.71%，環(huán)比下降39.87%。單四季度業(yè)績出現(xiàn)較大幅度同比下降主要受2023年第四季度基數(shù)較高影響。
控費策略奏效疊加其他經(jīng)營收益提升，公司利潤增速跑贏收入增速
2024年，公司實現(xiàn)營收12.99億元，同比增長17.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，同比增長52.20%。利潤增速大幅跑贏收入增速，主要系：
①期間費用率降低5.24pct至22.64%：銷售費用率9.75%，同比下降3.85pct，主要系公司減少了廣告宣傳費用投入；管理費用率9.07%，同比增加0.42pct，主要是管理人員薪酬增加所致；研發(fā)費用率6.54%，同比下降2.03pct，主要是由于公司聚焦高利潤核心產(chǎn)品線，減少低效研發(fā)投入；財務(wù)費用率-2.72%，同比增加0.22pct。隨著公司持續(xù)加大費用精細化管理力度，費用率或仍有進一步壓降空間。
②其他經(jīng)營收益同比增長42.86%至0.60億元：2024年，公司取得其他收益0.16億元，同比下降15.79%；投資收益0.32億元，同比增加46.56%，主要是交易性金融資產(chǎn)在持有期間取得的投資收益增加所致；公允價值變動收益0.16億元，同比增加141.59%，主要是投資的基金公允價值變動收益增加所致；同時信用減值損失由-496.74萬元減少至+99.69萬元，反映應(yīng)收賬款回款率提高、應(yīng)收賬款信用減值損失額減少。
公司在深耕風(fēng)電行業(yè)的同時，積極向光伏、建筑等多元化領(lǐng)域拓展
高空安全升降設(shè)備業(yè)務(wù)：2024年高空安全升降設(shè)備業(yè)務(wù)營收8.89億元，同比增長16.41%，占比68.41%；毛利率47.19%，同比下降0.14pct。公司抓住風(fēng)電技術(shù)快速發(fā)展的機遇，圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品持續(xù)升級迭代，已陸續(xù)推出了齒輪齒條升降機、大載荷升降機、智能識別款免爬器、雙機聯(lián)動登塔解決方案等產(chǎn)品，產(chǎn)品類別不斷豐富。在風(fēng)機大型化趨勢的助推下，隨著高價值量高端產(chǎn)品銷售占比逐漸提升，公司高空安全升降設(shè)備業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。
高空安全防護設(shè)備業(yè)務(wù)：2024年高空安全防護設(shè)備業(yè)務(wù)營收3.55億元，同比增長23.71%，占比27.33%；毛利率39.92%，同比下降2.04pct。高空安全防護設(shè)備主要包括智能安全帽、全身式安全帶、速差器、防墜落系統(tǒng)等，需求場景廣泛、安全要求嚴(yán)格，未來業(yè)績有望保持較高增速。
高空安全作業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)：2024年高空安全作業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)營收0.46億元，同比增長1.26%，占比3.54%；毛利率45.09%，同比下降0.04pct。該業(yè)務(wù)主要針對風(fēng)機、電網(wǎng)、通信、橋梁、火電廠鍋爐、煙囪等高空設(shè)備進行維修、年檢維護、海外產(chǎn)品安裝等。隨著相關(guān)需求持續(xù)增加，公司高空安全作業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)迎來良好的發(fā)展機遇，有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
公司積極向非風(fēng)電領(lǐng)域拓展。非風(fēng)電領(lǐng)域產(chǎn)品主要包括光伏、建筑和工業(yè)等行業(yè)的物料輸送設(shè)備、升降設(shè)備、防護設(shè)備、應(yīng)急救援設(shè)備等。2024年非風(fēng)電領(lǐng)域收入約3531.80萬元，同比增長171.75%；收入占比約2.72%，較2023年提升約1.54pct。2024年度非風(fēng)電行業(yè)新簽訂單近5000萬元。非風(fēng)電領(lǐng)域業(yè)務(wù)作為公司重點關(guān)注的新增長點，收入正處于高速增長期，在公司收入層面的占比還將進一步提升，助力公司在穩(wěn)住風(fēng)電領(lǐng)域業(yè)務(wù)的同時打開更廣闊的市場。
盈利預(yù)測及投資建議
盈利預(yù)測：考慮到中際聯(lián)合產(chǎn)品有望長期受益于風(fēng)電行業(yè)高景氣度，但短期內(nèi)受“美國征收對等關(guān)稅”此類不確定性因素影響，我們保守預(yù)計2025~2027年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.23/ 18.62/ 21.48億元，yoy +25%/ 14.7%/ 15.3%，分別實現(xiàn)凈利潤4.00/ 4.69/ 5.88億元，yoy +27.1%/17.2%/19.0%，對應(yīng)PE分別為12.4/ 10.6/ 8.9X。
投資評級：公司深耕高空作業(yè)設(shè)備行業(yè)，助力風(fēng)電行業(yè)便捷安全，兼具高盈利+高成長屬性?？紤]風(fēng)電行業(yè)2025年及“十五五”期間景氣度確定性較強，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險無法預(yù)判；下游風(fēng)電行
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