>> 財信證券-中際聯(lián)合(605305)業(yè)績符合預(yù)期，靜待國內(nèi)風(fēng)電裝機放量-250421
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大?。?/td>
| 827KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
公司公布2024年年報，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀、盈利能力明顯改善。2024年公司實現(xiàn)營收12.99億元，同比+17.58%；歸母凈利潤3.15億元，同比+52.20%；扣非歸母凈利潤2.70億元，同比+53.10%。盈利能力方面，毛利率45.49%，同比+0.58pcts，凈利率24.24%，同比+5.51pcts?，F(xiàn)金流方面，2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.80億元，同比增加1.82億元，yoy+184.84%。其他方面，投資收益0.32億元，同比+46.56%。資產(chǎn)方面，2024年存貨3.90億元，同比+65.35%；合同負債2.39億元，同比+139.54%，進一步驗證了下游需求的高景氣度。
2024Q4業(yè)績和盈利能力均同環(huán)比下滑。2024Q4營收3.65億元，同比-10.01%，環(huán)比+0.22%；歸母凈利潤0.77億元，同比-13.34%，環(huán)比-21.81%；扣非歸母凈利潤0.55億元，同比-24.71%，環(huán)比-39.87%。Q4毛利率36.86%，同比-9.35pcts、環(huán)比-12.35pcts；Q4凈利率20.98%，同比-0.81pcts、環(huán)比-5.91pcts，Q4盈利能力的下降預(yù)計主要是由于海外業(yè)務(wù)營收占比有所下降。復(fù)盤公司最近幾年的單季度業(yè)績表現(xiàn)，可以看到自2022Q1到2023Q3，單季度業(yè)績表現(xiàn)整體一般；但隨著公司全國和美洲的營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目完成，2023Q4業(yè)績開始爆發(fā)式增長，2023Q4歸母凈利潤0.88億元，同比+281%、環(huán)比140%。因此我們認為2024Q4業(yè)績同比下滑主要是去年同期的高基數(shù)導(dǎo)致。
費用管控卓有成效，費用率持續(xù)壓降。2024年費用率22.64%，同比-5.25pcts，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為9.75%、9.07%、6.54%、-2.72%，同比-3.85pcts、+0.42pcts、-2.03pcts、+0.21pcts。整體費用率的下降主要是公司此前IPO募投項目中的全國和美洲的營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)均在2023年底完成，費用投入高峰期已過、后續(xù)有望進一步平穩(wěn)壓降。
海外營收占比接近50%。分區(qū)域來看，公司外銷營收6.46億元，同比+19.10%；內(nèi)銷營收6.44億元，同比+16.31%。外銷和內(nèi)銷占比分別為49.73%和49.56%，與2023年基本持平。公司連續(xù)兩年海外營收占比接近50%；且中際美洲凈利潤0.2億元，較去年同期的0.15億元增長明顯。均說明此前募集資金建設(shè)美洲營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的成果得到反映。
關(guān)注2025年國內(nèi)風(fēng)電裝機的放量，以及公司在非風(fēng)電領(lǐng)域的繼續(xù)突破。除費用端的繼續(xù)壓降和海外市場的高速增長以外，公司后續(xù)仍然有其他業(yè)績改善的因素：1）2024年國內(nèi)風(fēng)電市場的巨量招標(biāo)有望在2025年帶來裝機的高增長，疊加公司推出的大載荷升降機、齒輪齒條升降機等高端產(chǎn)品，將帶來單機價值量的提升；2）公司在非風(fēng)電領(lǐng)域的營收增速雖高但基數(shù)仍然偏低，工業(yè)建筑、電網(wǎng)和應(yīng)急救援等領(lǐng)域的空間值得期待。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2025-2027年營收17.0/21.0/26.0億元，歸母凈利潤3.98/5.02/6.36億元，EPS為1.87/2.36/2.99元，對應(yīng)PE為12.79/10.14/8.00倍。給予25年15-20倍PE，目標(biāo)價格區(qū)間28.05-37.4元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，美國加征關(guān)稅影響，國內(nèi)風(fēng)電裝機不及預(yù)期，其他非風(fēng)電領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。
|
|
