>> 華創(chuàng)證券-蒙娜麗莎(002918)2024年報點評：主動調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，減值拖累盈利-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
1063KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉一怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年報。2024年，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤46.3/1.2/1.0億元，同比-21.8%/-53.1%/-57.5%。24Q4，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤10.6/-0.2/-0.2億元，同比-23.0%/虧損收窄/虧損收窄。2024，公司年分紅0.82億元，對應(yīng)分紅率65.4%。
評論：
陶瓷行業(yè)經(jīng)營承壓，公司主動調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)降低風(fēng)險。受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整影響，陶瓷行業(yè)市場競爭加劇，2024年全國陶瓷磚產(chǎn)量為59.1億平方米，較2023年下降12.18%。截至2024年底，建筑陶瓷工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)單位數(shù)共993家，較2023年減少29家，全國建筑陶瓷生產(chǎn)線數(shù)量為2193條，相比2022年的2485條，退出率為11.75%。2024年，公司實現(xiàn)建筑陶瓷制品收入45.5億元，同比-22.6%，其中量價yoy-16.3%/-7.5%。分渠道看，公司堅持穩(wěn)健經(jīng)營原則，加強經(jīng)銷業(yè)務(wù)，主動減少了部分經(jīng)營風(fēng)險較大的房地產(chǎn)客戶的銷售規(guī)模，落實多項提質(zhì)增效措施，2024年經(jīng)銷/戰(zhàn)略工程渠道分別實現(xiàn)收入35.4/10.9億元，同比-7.5%/-48.0%，毛利率25.7%/32.6%，同比-2.6/+0.9pcts。
盈利能力承壓，資產(chǎn)減值拖累盈利。2024年，公司實現(xiàn)毛利率27.3%，同比2.2pct。費用端，2024年公司實現(xiàn)銷售/管理/財務(wù)費用率6.4%/9.5%/0.2%，同比-0.01/+1.9/-1.3pct，其中財務(wù)費用率下降主要系報告期內(nèi)發(fā)生可轉(zhuǎn)換債券回售；優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮貸款規(guī)模，利息支出減少。2024年，公司計提資產(chǎn)及信用減值損失合計1.5億元，拖累盈利，綜合影響公司歸母凈利率同比-1.8pct至2.7%。
全渠道布局完善，優(yōu)化運營管理效率。渠道拓展方面，公司大力發(fā)展整裝、新零售等市場業(yè)務(wù)，積極與各大裝飾公司建立深度合作關(guān)系，提供高品質(zhì)的產(chǎn)品和專業(yè)的服務(wù)，全渠道競爭力持續(xù)強化。同時，公司系統(tǒng)性推進降本增效工程，強化費用管控機制，通過全價值鏈優(yōu)化實現(xiàn)資源高效配置；持續(xù)落實減費、降本、增效各項措施，有望進一步優(yōu)化渠道運營效率。
投資建議：國家明確要求建材行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能原則上應(yīng)在2025年底前完成技術(shù)改造或淘汰退出，因此缺乏成本優(yōu)勢和競爭力的中小企業(yè)或面臨加速出清。而公司是瓷磚行業(yè)龍頭，渠道布局完善，產(chǎn)品競爭力強，有望實現(xiàn)份額穩(wěn)步提升?？紤]到瓷磚行業(yè)短期內(nèi)競爭仍然激烈，我們預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為2.01/2.49/2.85億元，對應(yīng)25-27年P(guān)E為18/15/13X，參考可比公司估值，給予25年21倍PE，給予目標(biāo)價10.16元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期，工程業(yè)務(wù)大客戶依賴較重拖累賬期，政策趨嚴(yán)等
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