>> 愛建證券-固定收益周報：債市或?qū)⒀永m(xù)窄幅震蕩格局-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
1890KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱志勇 |
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投資要點：
央行公開市場操作凈投放2,338.00億元，資金面表現(xiàn)分化。公開市場操作方面，本周央行開展公開市場逆回購8,080.00億元，到期4,742.00億元；MLF回籠1,000.00億元。下周逆回購到期8,080.00億元，到期量大于前一周。R001較上周變化3.8bp至1.6788%，07較上周變動-4.12bp至1.7206%。
短端上行與長端下行驅(qū)動期限利差收窄。1年期國債收益率收于1.4300%，較上周五變動3.22bp；10年期國債收益率收于1.6493%，較上周五變動-0.75bp；30年期國債收益率收于1.9042%，較上周五變動4.15bp；1年期國開債收益率收于1.5703%，較上周五變動1.52bp；10年期國開債收益率收于1.6810%，較上周五變動-1.90bp；30年期國開債收益率收于2.0334%，較上周五變動4.15bp。
本周利率債凈融資環(huán)比增加，地方政府債發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升。本周利率債凈融資環(huán)比增加，凈融資6,113.68億元，較前一周增加7,265.98億元。其中，政府債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加，本周發(fā)行規(guī)模6,356.17億元；凈繳款環(huán)比增加，凈繳款規(guī)模5,026.98億元。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加，凈融資額環(huán)比大幅減少，本周凈融資額為-35.30億元，較前一周減少1,285.90億元；發(fā)行利率小幅下行，本周同業(yè)存單發(fā)行加權(quán)利率為1.77%，較上周下行0.02%。
大類資產(chǎn)周觀察：美債收益率整體下行，黃金價格屢創(chuàng)新高。10年美債收益率下行14bp至4.34%；10Y-2Y期限利差變動1bp至53bp。美元指數(shù)大幅走弱，周跌0.45%至99.23；美元兌人民幣中間價有所回落，周跌0.08%，收報7.2055；黃金價格持續(xù)新高，COMEX黃金期貨價格周漲2.79%，收報3,323.10美元/盎司；原油價格大幅反彈，WTI原油價格周漲4.92%，收報64.57美元/桶；布倫特原油價格周漲5.05%，收報67.85美元/桶。
下周展望：債市延續(xù)窄幅震蕩格局。展望后續(xù)，關(guān)稅博弈正從短期擾動變量逐步演化為長期非對稱性變量，對基本面沖擊預計將在二季度體現(xiàn)，關(guān)注4月末政治局會議對于出口、內(nèi)需、地產(chǎn)等領(lǐng)域的政策定調(diào)。貨幣政策方面，隨著利率債供給放量，降準有望在二季度率先落地；下周臨近LPR報價窗口，在銀行凈息差壓力仍存的背景下，降息窗口短期難以打開。資金面方面，下周面臨超長期特別國債供給放量、稅期走款高峰及跨月流動性季節(jié)性收緊三重因素擾動，央行或?qū)⑼斗帕鲃有院亲o，資金面沖擊對于債市影響趨于中性。整體來看，關(guān)稅擾動下的避險情緒降溫，資金面擾動偏于中性，短期對于降準降息的訴求偏低，多空因素交織下，下周債市或?qū)⒀永m(xù)窄幅震蕩格局。
風險提示：關(guān)稅沖擊邊際減弱，削弱貨幣政策對沖必要性，債市避險邏輯邊際轉(zhuǎn)弱；貨幣政策寬松節(jié)奏滯后，流動性持續(xù)收緊；債券供給放量
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