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投資要點(diǎn)：
　　維持增持。因基建及工程設(shè)計(jì)板塊周期下行，下調(diào)預(yù)測(cè)2025-2026年EPS為0.61/0.67(原1.01/1.09)元對(duì)應(yīng)增速9%/9%，預(yù)測(cè)2027年EPS0.72元增8%。給予2025年16倍PE，因盈利預(yù)期下修，對(duì)應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10元。
　　2024年歸母凈利潤(rùn)下降45.2%，營(yíng)業(yè)收入下降17.3%。(1)2024年?duì)I收44.28億元下降17.28%(Q1-Q4增-9.48/-36.27/8.18/-19.67%)。歸母凈利3.83億元減少45.17%(Q1-Q4增-2.28/-63.47/-11.55/-56.65%)。(2)2024年毛利率37.22%(-1.78pct)，費(fèi)用率19.27%(0.92pct)，歸母凈利率8.64%(-4.4pct)，加權(quán)ROE7.54%(-7.38pct)，資產(chǎn)負(fù)債率59.42%(-2.26pct)。(3)2024年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流3.07億元(23年同期4.99億元)，Q1-Q4為-2.32/-4.04/0.23/9.19億元(23年為-2.03/-0.56/-1.89/9.48億元)。2024年收現(xiàn)比102.13%(23年同期93.48%)，付現(xiàn)比62.53%(23年同期61.59%)。(4)應(yīng)收賬款38.48億元減11.6%，減值損失合計(jì)3.24億元(23年同期2.92億元)。
　　低空經(jīng)濟(jì)訂單同比增長(zhǎng)96%，國(guó)際化業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)350%。(1)2024年新簽合同較上一年度基本持平，低空經(jīng)濟(jì)、車路協(xié)同、智慧高速擴(kuò)容等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極拓展，其中低空經(jīng)濟(jì)板塊同比增長(zhǎng)96%。(2)公司在江蘇省內(nèi)訂單保持穩(wěn)定，在遼寧、重慶、新疆和山西等省份的業(yè)務(wù)拓展取得了顯著成效，保證了整體經(jīng)營(yíng)大盤的穩(wěn)固。國(guó)際化業(yè)務(wù)新簽合同額約2億元，同比增長(zhǎng)350%。(3)數(shù)字設(shè)計(jì)SaaS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售額同比增長(zhǎng)超45%，數(shù)字建造BIM產(chǎn)品線銷售額同比增長(zhǎng)32%。車路協(xié)同江蘇源駛科技產(chǎn)品銷售訂單超5400萬元增長(zhǎng)133%，車路云及智慧停車業(yè)務(wù)占比超30%。
　　AI數(shù)字化工作取新進(jìn)展，2025年計(jì)劃營(yíng)收、利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流正增長(zhǎng)。(1)公司數(shù)字化業(yè)務(wù)合同總額突破4億元，其中基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化業(yè)務(wù)與數(shù)字智慧業(yè)務(wù)各貢獻(xiàn)2億元，標(biāo)志著技術(shù)服務(wù)向高附加值領(lǐng)域成功轉(zhuǎn)型。(2)發(fā)布了AISpace低空版、Report3D三維匯報(bào)演示系統(tǒng)、紫坤CAD/BIM基礎(chǔ)軟件、交通大模型AI精靈等一系列產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)取得良好反響。(3)計(jì)劃2025年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額等在2024年基礎(chǔ)上穩(wěn)定增長(zhǎng)。(4)2024年現(xiàn)金分紅0.68億元(2023年2.10億元)，股利支付率17.87%(2023年30.13%)，以4月22日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)股息率1.35%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮，低空經(jīng)濟(jì)推進(jìn)不及預(yù)期等。