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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年04月22日公司披露2025年一季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入107.71億元，同比增長(zhǎng)30.92%，歸母凈利潤(rùn)24.37億元，同比增長(zhǎng)71.49%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　內(nèi)蒙項(xiàng)目一季度逐步投產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)量出現(xiàn)明顯提升。一季度公司內(nèi)蒙項(xiàng)目300萬噸烯烴項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，其中第一系個(gè)百萬噸產(chǎn)線2024年11月投產(chǎn)，第二、三百萬噸烯烴生產(chǎn)線于2025年1季度投產(chǎn)，帶動(dòng)一季度烯烴產(chǎn)銷量出現(xiàn)明顯抬升，一季度聚乙烯和聚丙烯合計(jì)產(chǎn)銷量為102、101萬噸，同比增長(zhǎng)82%、80%，公司在聚烯烴領(lǐng)域具有較好的成本優(yōu)勢(shì)，增量明顯帶動(dòng)業(yè)績(jī)放量，且伴隨后續(xù)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，產(chǎn)量還將有進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　一季度煤炭?jī)r(jià)格下行調(diào)整較為明顯，帶動(dòng)公司烯烴盈利維持較好水平，后續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行后有望進(jìn)一步釋放成本優(yōu)勢(shì)。一季度，原油價(jià)格大體處于震蕩狀態(tài)，因而烯烴均價(jià)變動(dòng)相對(duì)較小，聚乙烯、聚丙烯價(jià)格環(huán)比下降約1%、2%，但公司的主要原材料煤炭?jī)r(jià)格下行較為明顯，一季度5500卡動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比下行約17%，帶動(dòng)煤制烯烴的價(jià)差有所放大，公司作為煤制烯烴的低成本產(chǎn)能，受益于產(chǎn)品盈利改善，一季度公司毛利率約為35.36%，較四季度毛利率提升約4個(gè)百分點(diǎn)。而公司目前內(nèi)蒙項(xiàng)目剛處于投產(chǎn)狀態(tài)，伴隨裝置的開工負(fù)荷穩(wěn)定高位，內(nèi)蒙地區(qū)的裝置規(guī)模優(yōu)勢(shì)將開始逐步兌現(xiàn)，單噸折舊和人工將帶動(dòng)固定成本的有效分?jǐn)?；同時(shí)公司新產(chǎn)能在內(nèi)蒙地區(qū)，可以就近進(jìn)行煤炭采購(gòu)，運(yùn)輸費(fèi)用較現(xiàn)有裝置由進(jìn)一步節(jié)約，有望內(nèi)蒙地區(qū)的單噸成本進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)估將在2季度開始逐步體現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)。
　　公司仍然持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能投放和規(guī)劃，未來預(yù)估仍然于進(jìn)一步大幅提升的空間。公司新疆400萬噸烯烴項(xiàng)目已經(jīng)取得項(xiàng)目安評(píng)、環(huán)評(píng)等支持性文件專家評(píng)審意見，寧夏四期烯烴項(xiàng)目場(chǎng)地平整、地基強(qiáng)夯等工程按計(jì)劃完成，預(yù)估后期的規(guī)劃新增烯烴項(xiàng)目仍將帶動(dòng)公司獲得持續(xù)成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮原油價(jià)格下行預(yù)期，預(yù)估公司2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入534、605、611億元，歸母凈利潤(rùn)分別為116、138、148億元，EPS分別為1.58、1.88、2.01元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10、9、8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)劇烈波動(dòng)；新增產(chǎn)能過多，競(jìng)爭(zhēng)加??；需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)