>> 華泰證券-愛奇藝(IQ.US)關(guān)注內(nèi)容生態(tài)豐富及商業(yè)化能力優(yōu)化-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
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| 622KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰,夏路路 |
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愛奇藝于4月23日舉辦2025年愛奇藝世界·大會，會上管理層進(jìn)一步分享了未來戰(zhàn)略思考、AI工具的應(yīng)用及后續(xù)愛奇藝重點片單。公司在進(jìn)一步明確長劇+微短劇雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略的同時，亦計劃通過優(yōu)化廣告系統(tǒng)及上線內(nèi)容電商業(yè)務(wù)等舉措強化其商業(yè)化能力。建議持續(xù)關(guān)注公司內(nèi)容生態(tài)的豐富進(jìn)展及商業(yè)化舉措的有效性，基本面的進(jìn)一步企穩(wěn)或是緩解市場對短劇擠壓長視頻時長擔(dān)憂的關(guān)鍵催化。維持“買入”評級。
愛奇藝世界·大會：進(jìn)軍內(nèi)容電商市場，探索流量變現(xiàn)多元化
管理層在大會上分享了對于公司的未來規(guī)劃：1）長劇與短劇發(fā)展：管理層表示仍將以長視頻為戰(zhàn)略核心，以微劇為增量業(yè)務(wù)，未來公司將聚焦“短、精、多、新”策略，入場微劇并提供更多時長更短、更具創(chuàng)意的精品內(nèi)容；2）AI技術(shù)：管理層表示正通過AI技術(shù)實現(xiàn)視頻內(nèi)容的智能剪輯與特效制作，提升制作效率與質(zhì)量；基于AI的智能推薦系統(tǒng)可把握用戶的興趣偏好，為用戶推送個性化的視頻內(nèi)容并提升用戶體驗，并正式推出“跳看”功能和“桃豆”個人智能助手，借助AI試圖重構(gòu)用戶視頻觀看邏輯、升級智能交互體驗；3）內(nèi)容電商：宣布正式進(jìn)軍內(nèi)容電商市場，在會員和廣告收入外，進(jìn)一步推動流量變現(xiàn)多樣化，內(nèi)容涉及愛奇藝IP內(nèi)容和藝人明星等，主打直播帶貨，而愛奇藝會員將是潛在電商用戶群體；4）劇集排播：愛奇藝將通過五大劇場廠牌實現(xiàn)內(nèi)容差異化布局，迷霧、戀戀和小逗劇場將分別深耕犯罪、言情及喜劇題材，大家和微塵劇場將分別聚焦文學(xué)經(jīng)典和迷你劇集。
1Q25前瞻：《白月梵星》、《漂白》等熱門劇集或帶動會員收入環(huán)比改善
我們預(yù)計1Q25愛奇藝總收入70.9億元，同比-10.5%，環(huán)比+7.3%；非GAAP經(jīng)營利潤4.4億元，非GAAP歸母凈利潤2.9億元，對應(yīng)非GAAP歸母凈利率4.1%，同比下滑6.6pp，主因收入下降帶來的經(jīng)營去杠桿及公司在微短劇和游戲推廣等方面投入力度較強。我們預(yù)計1Q25會員服務(wù)收入44.5億元，同比-7.3%，環(huán)比+8.4%，《白月梵星》、《漂白》等劇集上線或帶動會員服務(wù)收入邊際有所改善。我們預(yù)計1Q25在線廣告業(yè)務(wù)收入13.2億元，同比-11.0%，環(huán)比-8.0%，主因品牌廣告收入有所波動，或反應(yīng)當(dāng)前廣告主投放意愿仍相對謹(jǐn)慎。
盈利預(yù)測與估值
我們下調(diào)2025/2026/2027年公司非GAAP歸母凈利潤7.7/6.5/9.2%至15.8/19.5/23.2億元，主因收入增長預(yù)期下修導(dǎo)致經(jīng)營去杠桿和短劇額外支出。維持愛奇藝12.0倍2025年非GAAP目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價2.71美元（前值：2.95美元），較可比均值22.6倍有所折價，以反應(yīng)其短期內(nèi)容排播節(jié)奏的不確定性和短劇業(yè)務(wù)產(chǎn)生基本面貢獻(xiàn)或尚需時間。
風(fēng)險提示：會員收入增長不及預(yù)期；劇集排播不確定性。
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