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一季度收入利潤同比高增。2025年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.00億元（yoy+50.76%，qoq-20.67%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.06億元（yoy+75.33%，qoq+24.83% ），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.42億元（ yoy+62.63%，qoq+29.71% ）。Q1單季度公司毛利率為61.19% （ yoy-1.68pct，qoq+1.36pct），凈利率為29.74%（yoy+4.97pct，qoq+9.58pct），銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化+0.73、-0.61、+2.26、-6.66pct，環(huán)比變化+0.89、+0.08、-0.03、-6.80pct。
　　下游需求及產(chǎn)品競爭力持續(xù)驗(yàn)證，合同負(fù)債環(huán)比大幅增長。下游信創(chuàng)與AI算力市場需求持續(xù)高企，公司CPU及DPU產(chǎn)品均具備較強(qiáng)市場競爭力，下游客戶通過預(yù)付貨款提前鎖定公司產(chǎn)品貨源，截至2025年Q1末，公司合同負(fù)債達(dá)到32.37億元（2024年底9.03億元）。公司積極備貨，存貨繼續(xù)增加至57.94億元（24年底54.25億元，23年底10.74億元）。
　　盈利預(yù)測和估值：公司是國產(chǎn)高端CPU&DPU處理器龍頭廠商，“信創(chuàng)+AI”雙輪驅(qū)動下有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2025—2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142.09/203.34/271.69億元，同比增長55.09%/43.10%/33.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.79/43.39/56.92億元，同比增長54.25%/45.68%/31.18%，對應(yīng)EPS為1.28/1.87/2.45元，對應(yīng)當(dāng)前價(jià)格的PE為120/82/63倍，對應(yīng)當(dāng)前價(jià)格的PS為25/18/13倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司研發(fā)未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；晶圓制造產(chǎn)能不足風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。