>> 申萬宏源-2025年一季度公募基金轉(zhuǎn)債持倉分析：轉(zhuǎn)債倉位環(huán)比下降，股性配置訴求增加-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
780KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
張杰,黃偉平 |
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本篇主要分析2025Q1公募基金轉(zhuǎn)債持倉的總體特征及環(huán)比趨勢變化。
2025Q1公募基金整體及不同類型轉(zhuǎn)債持有市值及倉位較上季度有何趨勢變化？
截止2025Q1末，所有基金持有轉(zhuǎn)債市值約為2819.9億元，占轉(zhuǎn)債總市值的34.56%，較上一季上升0.96個百分點(diǎn)。
以轉(zhuǎn)債持有市值變化金額排序從大到小依次為轉(zhuǎn)債基金（35.7億元，環(huán)比8.6%）、一級債基（26億元，環(huán)比4.1%）、被動指數(shù)型債券基金（1.1億元，環(huán)比0.3%）、平衡混合型（-2.2億元，環(huán)比-9.2%）、偏股混合型（-8.3億元，環(huán)比-23%）、靈活配置型（-23.3億元，環(huán)比-21.9%）、偏債混合型（-40.7億元，環(huán)比-18.4%）和二級債基（-48億元，環(huán)比-4.9%）。
按倉位變化從大到小排序分別為轉(zhuǎn)債基金（0.33%）、一級債基（-0.02%）、平衡混合型（-0.59%）、偏債混合型（-1.57%）和二級債基（-2.26%），其中轉(zhuǎn)債基金、偏債混合型、二級債基和一級債基的倉位分別為86.18%、7.24%、12.32%和8.53%。
2025Q1公募基金轉(zhuǎn)債持有偏好上有何趨勢變化？
基金共披露轉(zhuǎn)債持倉明細(xì)共計2766.91億，占轉(zhuǎn)債總持有市值（2819.9億元）的98.1%?；鸪钟修D(zhuǎn)債市值占單只轉(zhuǎn)債市值較大的轉(zhuǎn)債有：星球轉(zhuǎn)債（76.49%）、國力轉(zhuǎn)債（75.58%）和博俊轉(zhuǎn)債（74.72%）等。
銀行及偏債轉(zhuǎn)債持有偏好上升。存量2-5億元的轉(zhuǎn)債中，增持前三的為信測、天陽和松霖，減持前三的為壘知、博瑞和九典轉(zhuǎn)02。存量5-20億元的轉(zhuǎn)債中，增持前三的為運(yùn)機(jī)、強(qiáng)聯(lián)和海優(yōu)，減持前三的為榮泰、弘亞和永02。存量20-50億元的轉(zhuǎn)債中，增持前三的為環(huán)旭和神馬，減持前三的為華安、烽火和雙良。存量50億元以上的轉(zhuǎn)債中，增持前三的為晶澳、隆22和晶能，減持前三（或增持最?。┑臑槟虾健三峽EB2和齊魯。
2025Q1一、二級債基等固收+基金規(guī)模明顯增長，轉(zhuǎn)債歷經(jīng)Q1權(quán)益高波動后在季末配置意愿傾向有所下降，為后續(xù)繼續(xù)參與留有空間。環(huán)比上看，一級債基轉(zhuǎn)債配置整體倉位變化不大，二級債基倉位有所下移?？紤]到轉(zhuǎn)債總市值占固收+基金規(guī)模之比不斷下降，后續(xù)在低利率環(huán)境及權(quán)益回暖背景下將大概率呈現(xiàn)平價與估值共振的向上趨勢。結(jié)構(gòu)上，Q1基金配置股性偏好上升，表明對于轉(zhuǎn)債資產(chǎn)收益訴求進(jìn)一步提升。因此，策略上，后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注短期估值洼地的轉(zhuǎn)債，如當(dāng)前到期收益率為正且具備潛在修正及促轉(zhuǎn)股預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的。繼續(xù)推薦不對稱性交易、雙低動量及結(jié)合條款博弈。
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